随着公司整体经营思路由规模优先逐渐转向盈利优先,公司内销高端品牌占比持续提升,同时在出口方面则持续加大自有品牌推广力度,并借助欧洲杯、奥运会等大型赛事积极配合集团进行体育营销,品牌认可度进一步提升,综合影响下公司中长期盈利上行趋势确定;此外通过与公司历史经营纵向以及与其他二线白电横向比较,我们认为公司盈利能力依旧存在较大提升空间。

不可或缺,国内最纯正的中央空调概念股

作为国内最纯正的中央空调概念股,公司子公司海信日立近年来经营表现持续好于预期,且其贡献的投资收益在公司整体经营业绩中占比近50%;基于海信日立技术实力、品牌口碑及知名度,并结合变频多联机市场较好发展前景,预计海信日立未来仍可保持高速增长并持续为公司贡献稳健投资收益。

业绩改善持续兑现,估值中枢提升可期

目前公司改善成效已在前期报表中有明显体现,基本面拐点较为确定,同时我们看好公司在未来国内多联机高速发展中的竞争优势,业绩确定性进一步增强;预计公司16、17年EPS为0.84及1.50元,对应目前股价PE仅为13.66及7.66倍(剔除非经常性影响,公司17年估值也仅为11.38倍),目前市值仅体现其中央空调业务市值,比较优势极其明显,重申“买入”评级。

风险提示:

1.终端需求表现低迷;

2.原材料价格波动风险。

万和电气:营收环比改善,业绩表现超预期

万和电气 002543

研究机构：长江证券 分析师：徐春,孙珊,管泉森 撰写日期：2017-03-02

报告要点

事件描述

万和电气披露16年业绩快报:公司全年实现营收49.67亿元,同比增长18.48%,其中四季度实现15.10亿元,同比增长35.85%;全年实现归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增长29.56%,其中四季度实现1.20亿元,同比增长90.30%;全年实现EPS0.94元,其中四季度实现0.27元。

事件评论

多渠道共同发力,收入增速环比改善:四季度公司营收环比有所改善:这一方面受益于双十一、双十二等活动有效带动线上渠道快速增长;另一方面也得益于新客户持续开拓背景下OEM渠道实现大幅增长,此外工程团购以及传统渠道等也实现较好增长;而后续基于公司持续发力新兴渠道且深耕细作传统渠道,同时考虑到在传统业务上保持优势继续增长且逐步开拓新品类实现多元化发展,未来收入端稳健增长仍然可期。

盈利能力显著改善,业绩超出市场预期:在高毛利电商渠道以及内销业务占比提升、产品结构持续改善以及加强成本控制等有利因素带动下,预计公司四季度毛利率仍然延续前三季度大幅提升趋势;虽然预计自动化设备投入及渠道改革或使得费用率有所提升,但总的来说,在毛利率改善背景下,公司四季度及全年归属净利率分别提升2.27pct及0.71pct,公司盈利能力改善并使得业绩表现好于营收且超出市场预期。