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苏泊尔:内销表现抢眼,盈利能力持续上行

苏泊尔 002032

研究机构：长江证券 分析师：徐春,管泉森 撰写日期：2017-02-15

报告要点

事件描述

苏泊尔今日披露16年度业绩快报,公司全年实现营业收入119.47亿元,同比增长9.51%,其中四季度实现31.15亿元,同比增长18.41%;实现营业利润13.16亿元,同比增长14.97%,其中四季度实现3.18亿元,同比增长15.10%,实现归属净利润10.77亿元,同比增长21.21%,其中四季度实现3.35亿元,同比增长33.09%;实现EPS1.71元,其中四季度实现0.53元。

事件评论

内销表现较为抢眼,四季度主营提速:四季度公司主营增速环比明显提升,我们判断主要由于一方面在春节错期背景下内销需求提前释放,另一方面出口在海外去库存结束及圣诞假期等因素带动下持续好转;此外,电商渠道维持高速增长也对营收形成坚实支撑;总体而言,16年公司在内销较好增长带动下,营收表现较为稳健;后续考虑到内销市场份额缓步提升、SEB订单持续转移,预计公司营收仍将维持平稳增长。

毛利率提升明显,盈利能力持续上行:公司全年毛利率同比提升1.56pct至30.53%,其中四季度同比提升4.74pct至31.82%,在产品结构持续升级及毛利率较高的内销占比稳步提升带动下公司毛利率上行趋势极为明显;四季度公司净利率则同比提升1.19pct至10.76%,创单季度历史新高,助业绩增速持续跑赢营收;此外根据利润总额及营业利润差额进行推算,四季度营业外净收支同比大涨对当期业绩也有明显增厚。

渠道下沉&布局新品,长期发展值得期待:公司近年来持续推动渠道下沉,目前三、四线市场销售占比已提升至约40%,后续在消费升级及城镇化率提升带动下,三、四级市场仍有极为可观的发展空间;此外,公司非厨业务稳步推进,且SEB丰富产品储备有望助公司在国内新品类小家电放量初期迅速抢占市场;总体而言,在渠道下沉、新品持续放量以及电商渠道快速发展等因素带动下,公司长期发展空间值得期待。维持公司“买入”评级:16年公司内销营收及市占率均实现较好增长,助公司主营延续稳健表现;长期来看行业规模稳健增长背景下渠道下沉、电商渠道高增长及厨具、非厨业务放量有望对公司内销形成有力支撑,而出口随着SEB订单持续转移也将有所表现;考虑到公司盈利能力稳步上行带动业绩增长,预计公司17、18年EPS分别为2.01、2.37元,对应当前股价PE分别16.36、13.91倍,维持公司“买入”评级。

华帝股份:业绩表现亮眼,17年拭目以待

华帝股份 002035

研究机构：长江证券 分析师：徐春,孙珊,管泉森 撰写日期：2017-03-01

报告要点

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