在一带一路战略引领下,海外电力市场迎来机遇,十事五期间,海外电力签约合同额达1716 亿美元,较十一五增长58%,2009 年到2013 年中国企业累计出口签约电站装机容量超过1.8 亿千瓦,而期间中国累计投运的火电和水电装机规模3.7 亿千瓦,海外市场较为可观。公司具备较好的开拓海外市场基础,在国内火电市场萎缩情况下,海外市场势必得到倚重。

我们认为核电和海外市场将为公司未来发展提供动能。

风口之下,改革值得期待。电力是国企改革的重要领域,兼并重组是国企改革的重要方式,也是实践过程中央企改革的推进主线。目前电力央企仅原中电投和国家核电重组成为国电投,属更好发挥协同效应案例,尚无减少同质化经营案例,我们认为公司具有兼并重组的合理预期。考虑中央对于央企“瘦身健体”的要求以及新的少壮派董事长的上任,公司内部改革持续深化也值得期待。

盈利预测及投资建议。预计公司2016~2018年收入分别为338.0、337.9、335.7亿元,归属上市公司股东净利润-14.5、4.6、7.1亿元,EPS -0.62、0.20、0.30元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:国内用电增速不及预期;火电订单大量取消或推迟风险;三代核电推进进度不及预期;海外市场拓展风险。