短期逻辑:补库存持续至年中,格力业绩亟待释放。空调行业于2016年中结束休克式去库存,夏季高温、地产旺销以及产品涨价预期开启补库存周期。去年12月空调内销增速达到82%,远高于20%左右的零售增速。空调销量增长和滞后8个月的房地产销售增速相关性最强,因此我们判断2016年地产旺销对空调内销的拉动至少持续到2017年上半年末。格力电器龙头地位稳固,16年家用空调内销市占率33%,领先美的11pct,补库存周期中业绩弹性最大。公司2016Q3营收增速转负为正(+5.8%),净利润增速达到16年单季高点(+14.5%),预计在补库存、低基数等因素影响下,格力电器业绩恢复性增长的趋势仍将持续。

中长期逻辑:低估值高分红稀缺标的。无论是相对国内同行美的和海尔(14xPE)或是国际巨头伊莱克斯(15xPE)和大金工业(21xPE),格力电器当前市盈率尚有提升空间。另一方面,格力具备可持续的高分红能力,当前股价对应近12个月股息率5.5%,位列全部A股第8位。2015年,格力现金分红比例72%,公司现金流充沛并有能力维持高分红水准。今年6月,MSCI将第四次决定是否把A股纳入新兴市场指数。我们认为A股加入MSCI只是时间问题,MSCI将在10年内吸引超过2万亿增量资金。海外资金偏好低估值高股息蓝筹的特点将在中长期利好格力电器的配置价值。

外延逻辑:多元化战略稳步推进。格力并未放弃携手珠海银隆,2月21日双方签订战略合作协议,格力为银隆提供智能装备和工业制品,银隆向格力开放电池、整车及储能技术,这一系列运作帮助格力顺利切入新能源汽车、储能以及电池制造领域。格力借助银隆率先扎根新能源客车领域,未来钛酸锂电池性能改善将有助于公司进军前景更为广阔的乘用车和储能市场。

投资建议

空调行业景气度上行,格力电器业绩弹性较大;中长期看,格力低估值高分红的稀缺性值得长线资金积极配置;多元化方面,格力携手珠海银隆顺利切入新能源车和储能市场,未来外延想象空间较大。预计格力电器2016-18年净利润分别为142、164、183亿元,对应EPS2.36、2.72、3.03元,对应PE为10.41、9.05、8.11倍。维持“买入”评级。

风险提示

多元化战略具有一定的不确定性;地产销售不及预期。

众和股份:业绩持续向好

众和股份 002070

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫,徐云飞 撰写日期：2016-08-26

半年报摘要:公司上半年实现营业收入4.66亿,同比增长30.86%,归属上市公司股东净利润3121.27万元,大幅扭亏为盈,同时公司预计前三季度净利润1-1.5亿之间。

经营业绩持续向好:公司上半年重点加强了矿山采选,并恢复了锂盐厂生产,以满足下游三元材料厂生产需求,同时部分锂盐对外进行销售,新能源板块整体实现5187万净利润,是上半年业绩增长主要原因;公司纺织印染业务亏损同比减少684万元,也带来正贡献。由于上半年锂盐业务处于初期探索阶段,三元材料业务处于客户测试阶段(搬迁工厂影响),6月末公司锂精粉以及相关产品库存增加明显并未完全转化为利润,随着公司新能源业务逐步进入正轨,预计库存将会逐步被消耗。整体上公司经营状况持续向好。