行业动荡期,先进经营理念保障公司龙头地位
报告期内受一系列国际政治经济“黑天鹅”事件影响,国际金价有较大波动,终端市场观望情绪较强,对渠道商的销售有一定负面影响。但公司坚持新发展理念,求创新、补短板,体现了管理层较强的经营能力,稳固了公司的行业龙头地位。
受益于国企改革和金条销量增长,规模优势明显
公司第一大股东为上海市国资委,持股42.09%。2017年1月18日,上海市国资委网站发布《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》,提出将遴选五到十户企业开展首批试点,公司有望受益于上海市国企改革进程。另一方面,在通货膨胀、房地产调控、人民币贬值的情况下,居民购物金条保值的投资性需求很可能增长,公司黄金首饰类产品比重大,最为受益。我们预期17年订货会数据有望达到往年平均水准。2015年公司的门店数量和销售额在A股黄金珠宝股中排名第1,截至1H2016,公司各类型门店达到2986家,2016全年有望继续保持规模领先。
调升盈利预测,调升未来6个月目标价至50元,买入评级
我们调整对公司2016-2018年全面摊薄EPS为2.02/ 2.27/ 2.57元(之前为2.03/ 2.25/ 2.53元)的预测,调升公司未来6个月目标价至50元,维持买入评级。
风险提示:
宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期
光迅科技:高端芯片持续突破,数通产品潜力巨大
事件:
公司发布2016年报,全年实现营业收入40.59亿元,同比增长29.79%;归属上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长17.15%,符合预期。同时公布利润分配预案,拟每10股派发现金红利5.0元(含税)转增20股。
营收快速增长,毛利率有所下降
公司营收增长29.79%,经营活动净现金流1.8亿,同比增长29.66%,与应收增速相当。扣非净利润增长22.9%,低于营收增速。综合毛利率由去年25.69%下降至21.9%,下降原因主要源于:高端产品芯片供应受压,低端产品竞争加剧,运营商资本开支乏力压价压力向上游传导,大连藏龙尚在研发投入期。
光通信高景气拉动业绩快速增长,数通产品潜力巨大
流量爆发加大网络持续扩容需求,大客户对公司无源器件、传输及接入等模块采购份额持续提升,放大器保持份额稳定,智能光器件需求增长显着,无线LTE、10G中长距等主流有源模块实现规模应用。公司传输业务同比增长39.85%,接入与数据业务同比增长25.56%。我们认为,在大型数据中心建设需求持续增长背景下,特别是BAT在数据中心的的投资规模相比海外巨头仍有较大差距,数通产品将成为公司未来业绩增长亮点。
高端芯片持续突破,消费电子打开光器件新成长空间
公司加大高端芯片投入,10G EML完成商用验证,预计年底25G芯片也将有成品产出,850nm VCSEL芯片通过可靠性及器件认证,硅光Micro-ICR&调制器进入可靠性评估。未来公司将具备10G全系列产品和25G部分芯片自产能力,不仅打通最上游核心技术环节以提升利润率和竞争力,更有望进入消费电子市场,打开新成长空间。
维持买入评级,目标价82.80元