直销、B2C 电商业务培育成熟,业绩高速增长可期。1)公司业务正从快批向直销延伸,在直销领域探索医院供应链管理模式,该合作模式将实现公司医用耗材供应链管理技术向合作医院及医联体延伸,实现药品供应链管理平台与合作医院的HIS 系统对接,后续有望在其它医院复制,将加快公司高端医院的开发进度。2)依托精准流量渠道拓展和品种毛利控制,好药师成为国内为数不多扭亏为盈的B2C 医药电商,并在满足国内C 端需求的同时积极拓展了跨境电商业务,看好公司在电商领域的后续发展。

盈利预测与投资建议。由于非公开发行尚处于董事会预案阶段,实施时间尚不确定,我们的盈利预测暂不考虑其影响,预计2016-2018 年EPS 分别为0.54元、0.69元、0.85 元,对应PE 分别为38 倍、30 倍、24 倍,看好公司直销、电商业务的未来发展,维持“买入”评级。

风险提示:非公开发行或不及预期风险,核心业务增速不及预期风险。

　乐普医疗:业绩符合预期 董事长连续增持彰显信心

乐普医疗 300003

研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,李勇剑 撰写日期：2017-03-01

公司业绩快报收入增25%,净利增31%,符合预期,公司近年来通过内生和外延,在心血管领域布局不断完善,器械和药品两大业务板块均实现快速发展,带动公司整体业绩的增长。基于我国庞大的心血管疾病市场以及公司可能的国际化发展策略,我们认为乐普未来的成长空间巨大,业绩有望维持高增长。董事长近期连续三次增持彰显信心,我们看好乐普在心血管全产业链领域的布局,维持推荐。

16年净利增31%,符合预期。公司快报16年收入34.6亿,增25%,净利6.8亿,增31%,实现EPS0.39元,符合我们预期,公司业绩延续快速增长趋势。公司近年来通过内生和外延,在心血管领域布局不断完善,器械和药品两大业务板块均实现快速发展,带动公司整体业绩的增长。

器械业务多点开花。支架业务中高毛利Nano支架占比提升,在研全降解支架通过创新医疗器械特别审批审核,预计18年上半年获批,新品毛利空间是现有产品3-5倍。新获批双腔起搏器力争17年植入5000台。预计整个器械板块在全降解支架上市前可维持20%-25%增长,全降解支架上市后有望实现跨越式增长。外延方面血管吻合器在外科领域的推广也增厚器械板块业绩。

药品板块现有产品继续高速增长,外延仍然值得期待。两大主力品种氯吡格雷和阿托伐他汀均为临床刚需用药,基层医院和药店端仍有较大开拓空间,仍有高速增长潜力。未来不排除在糖尿病治疗领域有产品引入。药品板块基数不高,产品可开拓空间大,未来有望保持60%以上增速。

董事长和高管多次增持,彰显信心,股价具备安全边际。公司董事长蒲总自16年12月至今已连续3次增持公司股票,累计金额3096万,均价17.33元/股。高级副总经理郭同军先生分别于16年11月和17年1月增持,累计金额1480万,均价18.23元/股。此外16年12月公司以18.88元/股的价格定增募资7亿。当前股价17元,低于高管增持价和定增价,具备一定安全边际。

维持推荐。公司心血管全产业链平台战略执行力非常强,内生和外延双轮驱动公司业绩保持较快增长,长期看好,预测17年净利增30%,维持推荐。

宝莱特:血透产品线扩张大超预期 17-18年有望实现50%复合增速

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