我们预测公司2016-2018年实现归母公司净利润为9.8、10.88、12..68亿元,对应EPS为0.44、0.49、0.57元,当前股价对应PE为21.9X,19.67X,16.9X,考虑到下游电厂需求回暖、异地外延式扩张强劲、液化石油气扭亏为盈,给予公司强烈推荐。

天然气气价回落,下游需求强劲增强盈利能力:2015年两次价改,下游需求触底回升,尤其是下游电厂用气量出现大幅回升;下游电厂用气销售价格降至2.58元/立方米,下游电厂已经实现较好的盈利水平。

气源结构丰富,采购成本下降,管道天然气迎增长:西二线通气后,采购价格降幅为24%至2.18元/立方米,气价下行推动天然气的消费回升,环保政策相继出台,推动天然气的放量消费增长。

国际油价企稳,液化石油气扭亏为盈:液化石油气批发销售收入为105,135万元,较上年同期89,351万元增长17.67%,实现了扭亏为盈。由于2015年国际油价的大幅下滑,导致采购成本相对较高的石油气大幅亏损1.4亿元,而今年自1月份以来国际原有价格逐渐回升,国内液化石油气价格亦触底反弹,我们认为,液化石油气业务全年扭亏为盈基本确立,将重新贡献利润。

燃气投资异地持续布局,外生增长强劲:公司在全国共运营29个城市的管道燃气特许经营权,另外还包括工业园区、CNG加气站和LNG液化工厂。公司自上市以来通过收购和建设高压管道,取得了向周边地区不断拓展的能力。2015年公司新增3个城市燃气特许经营权和3个汽车加气项目要点。

风险提示:经济环境疲软导致市场开拓放缓;天然气虽降价,但对电厂而言煤炭发电仍然便宜,因此电厂用气增长量存在一定不确定性;LNG加气站项目推广不及预期;异地市场扩张存在不确定风险;液化石油气价格波动风险

恒泰艾普:积极布局油气全产业链打造能源服务集团

恒泰艾普 300157

研究机构：银河证券 分析师：王华君,贺泽安 撰写日期：2016-11-28

1.事件

公司全资子公司西油联合之控股子公司欧美克拟回购西油联合所持有的300.2044 万股股份,回购的股份将予以注销。

公司子公司博达瑞恒拟将其持有的中盈安信1700 万股转让给中盈安信法人代表刘荣,每股转让价格为15 元,转让总金额为25,500 万元。

2.我们的分析与判断

(一)拟转让控股公司部分股权,助力业绩增长

根据公告,公司全资子公司西油联合之控股子公司欧美克拟回购西油联合所持有的300.2044 万股股份,回购的股份将予以注销。股份回购的价格不超过19.27 元/股,回购的资金总额最高不超过人民币5,785 万元。

回购完成后,欧美克的注册资本将相应减少,西油联合对欧美克的持股比例将由现在的51%下降到45.57%。本次回购将有利于维护欧美克的资本市场形象,实现股东价值,给予股东回报,并进一步增强投资者对欧美克的信心。

公司全资子公司博达瑞恒拟将其持有的中盈安信1700 万股转让给中盈安信法人代表刘荣(以下称“受让方”),转让价格经交易双方协商约定,每股转让价格为15 元,转让总金额为25,500 万元。受让方于2016 年12 月15 日前支付定金共计2,000 万元人民币,剩余金额将在2017、2018年分批支付。

公司持股中盈安信成本约为7.3 元/股。我们认为公司此次转让部分控股孙公司股权,将使公司获得较高投资回报,明年业绩仍有望实现快速增长。