11月2日瑞信方正正式推出中国证券经纪业务，成为首家获准扩大业务范围、增加证券经纪业务的合资券商。

随着内地证券行业多元化资本、对外开放提速，去年开始合资券商成立热潮再次掀起，牌照也被放开。在资金加速出海配置的背景下，合资券商在跨境业务或可有所作为。

然而，也有萌生退意者。早在八年前证监会重启对外开放进程后，合资券商纷纷申请设立，然而囿于单一业务结构（投行业务），合资券商规模一直未能得以发展。陆续有外资产生离意，10月20日摩根大通有意向第一创业受让持有的合资券商股权。

一进一退之间，已经走过八年历程的合资券商去向如何？

打破单一格局

11月2日瑞信宣布通过其在中国的合资证券公司瑞信方正证券有限责任公司（以下简称“瑞信方正”），正式在中国推出国內证券经纪业务，成为首家获准扩大业务范围，增加证券经纪业务的合资券商。

虽然该经纪牌照早在2015年11月底获证监会批复，但瑞信大中华区副主席兼大中华区证券业务主管袁淑琴表示，在深圳前海的经纪业务服务在今年9月30日才正式开业。

这或给目前由于单一业务而处在低潮期的合资券商一股新的动力。

由于合资券商经营不善，业绩尴尬，近年来屡屡出现外资股东退出情况。10月20日第一创业公告称，“正在就公司受让摩根大通持有的第一创业摩根大通证券有限责任公司股权相关事宜进行协商。”公开资料显示，第一创业与摩根大通各持有股权66.70%、33.30%。而在更早以前，里昂证券退出财富里昂股权，日本大和证券退出海际大和。

对此，申万宏源研究非银金融分析师王丛云在接受21世纪经济报道记者采访时分析指出，“第一，外资较难获得合资券商的实际控制权，因此吸引力逐渐减弱。第二，合资券商股东经营文化差异较多，可能会造成经营上‘水土不服’的情况，在与本土券商竞争上较为弱势。”

袁淑琴解释称，首批成立的合资券商只有承销保荐的牌照，因此业务结构单一，只能做投行业务，同时投行市场环境与监管环境在过去数年内发生非常大的改变，使得业务发展更为困难。

“一方面是IPO市场最近几年并不景气；另一方面IPO业务标的也出现转变，以前拟上市标的是大型国家级企业，现在为规模小的地区性企业，这对于海外投资银行而言，没有竞争优势，他们接触这类私有企业的能力不及本地券商，所以合资券商业务的确在这几年受到非常大的限制。除此以外，监管层对海外券商加入国内市场的开放力度不大，所以各个类型的业务牌照并没有完全放开给海外券商。”其指出。

抢滩跨境业务

经纪业务的破冰，配合深港通的即将推出，或给合资券商一条新的发展路径。

与首批合资券商不同的是，今年获证监会批准成立的“新生儿”——申港证券则是一家多牌照的合资证券公司，在今年10月18日正式开业，目前为证券经纪、证券承销保荐、证券自营、证券资产管理四种业务，一年后可以申请成为牌照齐全的证券公司。

随着内地券业对外开放提速，愈来愈多的合资券商排队申请，比如汇丰前海证券、东亚前海证券等。

相较内资券商，合资券商的发力方向则在跨境业务，比如申港证券希望利用上海在跨境投融资方面的优势，全面开展跨境的证券业务、财富管理业务、资产管理业务和投行业务；前海金控与汇丰银行、东亚银行合作，也是探索推动前海企业境外发债、跨境人民币银团贷款等一批金融创新落地。

王丛云对此分析表示，“合资券商在经纪业务上的优势可能体现在借助外资股东的品牌及客户资源，为QFII、QDII、和RQFII等客户提供跨境交易。”

袁淑琴在接受21世纪经济报道记者采访时谈到，瑞信方正亦将会在经纪业务上做跨境资本的流入与流出服务。

香港一名小型私募合伙人告诉21世纪经济报道记者，“从我了解情况来看，今年以来确实有不少内地私募到香港申请9号资产管理牌照，主要原因还是人民币贬值的压力下，资金有出海避险的需求；同时海外对冲手段丰富，可以令到产品抵御股市风险。”