在宏观经济增速放缓、加快产业转型升级的大背景下，众多上市公司，特别是传统行业上市公司纷纷通过收购游戏、影视等新兴行业资产，形成双主业结构模式。并购重组市场日趋活跃，特别是跨界并购大行其道，为双主业结构模式的形成提供了有力支持。

业内人士指出，双主业的结构模式有利于上市公司提升盈利能力和抗风险能力。不过，如果第二主业不能站稳脚跟，则可能反过来拖累上市公司业绩。对于不少上市公司，双主业结构模式只是一种过渡，随着上市公司开拓第二主业逐渐站稳脚跟，未来会倾向于剥离成为拖累的传统产业，实现蜕变。

“双主业”模式大行其道

“目前大量A股上市公司选择‘双主业’的业务结构模式，以适应整个经济转型的大环境。由于宏观经济增长的放缓，很多传统行业上市公司业绩一蹶不振，纷纷通过寻找第二主业来实现战略转型。”某投行人士在接受中国证券报记者采访时表示。

以卧龙地产(600173)为例，公司日前公告称，拟作价44亿元收购游戏公司墨麟股份97.714%股权，形成“地产+游戏”的双主业格局。公司表示，经济增速由高速增长转为中高速增长，增长方式由要素驱动、投资驱动向创新驱动转变。房地产行业作为传统经济增长的中坚力量，仍对稳定经济增速及改善民生发挥重要作用，但行业增速及对经济增长和质量改善的整体贡献水平呈现逐渐下降趋势。基于房地产市场的现状，上市公司在传统地产领域大幅提升盈利水平难度增加，风险不断增大。为应对外部变化，不断提升上市公司的盈利水平，上市公司亟待通过拓展新业务拓宽营业范围，塑造新的盈利增长点，降低依赖房地产单一主业带来的经营风险。

并购重组市场的日趋活跃，特别是跨界并购的大行其道，为上市公司“双主业”结构的形成提供了有力支持。游戏、影视等新兴行业成为上市公司跨界并购、发展第二主业的热点领域，包括王子新材(002735,股吧)、宁波富邦(600768)、凯撒股份(002425)、卧龙地产等上市公司，均拟打造“传统产业+新兴产业”的“一老带一新”的双主业布局。

“如果运作恰当，‘双主业’模式有利于提升上市公司的盈利能力，同时也有利于提升上市公司的抗风险能力。”上述投行人士对中国证券报记者表示。

传统行业上市公司进军第二主业更为迫切。以宁波富邦为例，公司拟作价39亿元收购天象互娱和天象互动100%股权。宁波富邦表示，公司主营产品传统铝板带材和工业铝型材的生产和销售，受宏观经济景气程度和下游企业出口订单市场的影响较大。近几年总体经济增速放缓，原材料铝锭价格持续下跌，导致铝加工产品产量供大于求。下游市场需求萎缩，铝加工企业产能普遍过剩，市场同质化竞争加剧，加工费下降，导致公司主营产品的利润率一再受到挤压。本次交易完成后，随着优质资产的注入，将扩大公司资产总额，提高毛利率和销售净利率水平，提升公司的盈利能力。同时，本次交易将为公司培育新的盈利增长点，提高业务多元化程度，增强抗风险能力和可持续发展的能力。

主业单一所暴露出来的风险也促使很多上市公司纷纷为发展上“双保险”。以金石东方(300434)为例，自去年登陆A股市场以来，公司业绩便不断下滑。公司预计，2016年上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降15%至25%。主业单一造成的盈利来源单一和抗风险能力差，是造成公司业绩节节下滑的重要原因。公司在招股说明书中坦承，自成立以来，公司一直将主营业务定位于钢增强塑料复合管道技术的研发和应用，形成了缠绕钢丝增强管生产线和钢带增强塑料管生产线两大产品类别，2012年-2014年该两大产品合计占主营业务收入比重分别为96.93%、93.56%和94.57%，构成公司最重要的盈利来源，但产品相对单一亦使公司面临一定的经营风险。

片面发展“双主业”存风险

片面发展“双主业”也可能因第二主业风险暴露而拖累整个上市公司的业绩。

以禾盛新材(002290)为例，2014年，公司通过收购金英马26.5%股权，并拟通过重组方式继续收购金英马72.38%股权，实现从单一的家电用外观部件复合材料制造向先进制造与现代文化产业并行的双主业转变。2014年年报显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润-1.22亿元，比上年同期下降507.30%。经营业绩出现大额亏损主要是因为金英马2014年度业绩未达承诺，公司为此计提减值准备金1.41亿元。

跨界并购后形成的“双主业”往往缺乏协同效应，后期整合难度较大，甚至成为拖累公司业绩的“地雷”。这也引起了监管层的密切关注。以华塑控股(000509)为例，公司原打算耗资14亿元现金收购和创未来51%股权，涉足互联网金融。预案发布后，深交所在5月27日发给公司的问询函中指出：交易标的从事互联网金融信息服务业务，与公司现有的塑料建材和园林绿化业务相比，无论是在业务结构还是管理经营模式上均存在较大差异，缺乏有效的协同效应。公司在重组报告书中也披露，“原有业务与新增业务在客户群体、经营模式、盈利要素、风险属性等方面存在较大差异，进而存在相关整合风险和新增业务的管理风险”。