而中小房企预计面临更加艰难的局面。尽管销售结转至营业收入还有一定的时间差，但在调控背景下，部分项目储备少、资金成本高的中小房企业绩已经显露疲态。Wind数据显示，目前已经公布中期业绩的房企中，不少中小房企业绩下滑甚至出现亏损。

国泰君安固定收益分析师指出，2017年房地产周期走弱，内外部流动性堪忧，外部融资收缩动向更需要密切关注，尤其是前期激进融资扩张的高杠杆中小开发商资金链更加敏感，将面临越来越大的项目出售和流动性压力。

房贷渐次收紧：优惠一减再减 部分银行按月放贷有房企发不了债借道信托续命 融资成本翻番超10%

“11个点(利率为11%)的资金，通过信托走?要的，没问题!”王晨(化名)是某房地产企业主要分管营销的管理层人士，原本公司融资这事跟他关系并不大。但近阶段公司遭遇发债难，在多家银行的授信额度也“能贷出来的都贷了”。再融资压力陡升之际，多名管理层纷纷背上了靠各自人脉找钱的任务。

甚至，达到一定标准的融资，高管本人还可有“(最高)千分之一”的“费用”。王晨向第一财经记者透露。

资金“续命”压力大的又何止王晨所在的房企。中西部某低评级政府融资平台相关业务人士告诉记者，他从去年底开始就“压力山大”了。将近半年里，在债券市场融资受限的他们都在靠找信托做“非标”来续命。

不过，在市场资金利率持续高企、负债端压力导致债券融资低迷的表象背后，并非只有苦求资金续命的发行主体，记者采访中还了解到，多家主体评级在AA+及以上的企业，即便市场波动仍存议价能力，也主动取消发债，转而或者缩小自体投资规模以缩减债务总量，或者投靠当期价格反而更低的银行融资渠道。

债市调整下的众生相，结构性分化已显。

从信用债发行来看，2017年5月信用债一级市场净融资水平出现罕见低潮，当月全市场信用债净融资额为-2230亿元，刷新自2000年以来的单月最低水平。

据兴业证券固定收益研究统计，从2016年11月至2017年5月，取消和推迟发行短融的占比达40%。

弱资质主体：融资成本翻番

上述政府融资平台业务人士表示，之所以求金若渴，主要原因是“债务接连到期，要借新钱换旧债”。

王晨所在的房企也有同样的紧迫感，真正的压力并非来自于企业经营，而是“滚动存量债务”。

南方某券商负责债券承销业务人士告诉第一财经记者，类似王晨企业这样的主体资质一般的发行人，不少其实是拿得到批文想发债的，主要问题并不出在“价格”上，而是出在投资者认购不足，从而导致无法启动发行或发行失败。

对于诸如王晨公司这样的房企而言，除了境内发债不易，楼市调控、金融去杠杆的大背景之下，还有多重雪上加霜的事件发生。

比如，王晨称，公司去年下半年曾找了多家银行谈业务，打算用银行理财资金对接一项“尾款应收融资”，但遭遇银监会彼时重新强调“严禁银行理财资金违规进入房地产领域”，这让某家已经将项目报审总行的银行“又缩了回去”。王晨转述称，对方迟迟不肯过审项目，因要“看看风声再说”，但这一“看”就一路看到了今年表外业务强监管，这笔融资最后自然告吹。

从王晨所在企业的融资成本来看，发债利率约在5%，此渠道收缩后，企业转而试图加大传统银行融资，除了利率在8%~10%的银行贷款外，王晨称，即便是综合成本超过10%的资金也要用“抢”的了。

楼市调控大势之下，“眼下银行开发贷审批从紧，而且都告诉我没额度了。”王晨告诉第一财经记者，“即便我们的项目有足额抵押、利率上浮40%、50%，也未必下得来。”