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期债趋势性做多时机未到
作者:admin 更新时间:2016-3-16 8:32:00 点击数:111
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近期,国债期货表现强势,T1606合约从98.54元一路上升至99.70元附近,上升了1.2元左右。我们认为,在通胀利空因素兑现、信贷和经济数据并无超预期的情况下,市场过度悲观的情绪开始修复,期货贴水情况有所改善。虽然市场情绪明显好转,不过,多头趋势形成尚需要基本面走弱、宽松预期升温、通胀预期消散等促发因素,而这些因素短期暂难证实或者实现,建议投资者乐观之中保持一份谨慎。

基本面难以形成支撑

上周,国内经济数据相继公布,整体来看喜忧参半。1—2月工业增加值同比上升5.4%,较2015年12月回落0.5个百分点,创造2009年3月以来的新低。从三大门类看,制造业对经济仍有较大拖累,同比上升6.0%,较上月有所下滑,这与制造业PMI数据基本吻合,采矿业和电热燃气等同比较上月和去年同期有所上升。投资方面,基建和制造业同比分别上升15.71%和7.5%,较上月和去年同期下滑明显,不过地产投资开始回升,这是自2013年12月以来的首次月度同比回升,投资小幅回升至10.2%。与此同时,地产销售、土地开发购置面积同比均有较大回升。

从信贷数据来看,虽然2月新增人民币贷款以及社融数据低于预期,但是累计增速依然较为突出。其中,1—2月新增人民币贷款累计达到了3.2万亿元,远超出近年来同期的水平,尤其是企业中长期贷款数量有明显上升,1月和2月分别达到了1.06万亿和0.5万亿元。社融数据结束了近两年同比负增长的情况,1—2月累计约为4.2万亿元,同比上升23.7%。信贷宽松预示着资金有向实体经济转移的倾向,这使得基本面短期难以进一步走弱。当然,这需要更多数据印证,从时间节点上看,3月较为关键。

通胀回升降低降息空间

2月29日,央行意外下调了存款准备金率0.5个百分点,人民币汇率企稳给了央行更大的调控空间。不过,外汇储备自2015年2月至今至少下降了6000亿美元,同期6次降准释放的基础货币量与此接近,因此,降准并没有给市场注入更多额外的流动性。

近期通胀回升降低了央行进一步降息的可能性。2月CPI达到了2.3%,PPI同比降幅也收窄至4.9%。春节以后,食品价格虽有所回落,但是与去年同期相比,春节后食品回落的价格相对较小。同时各种商品和生产资料价格多数处于环比上涨中,3月上旬流通领域9大类50种重要生产资料价格有32种上涨,5种持平,仅13种下跌。预计3月CPI仍在2%左右,PPI则会继续小幅回升。

需要注意的是,考虑到当前资金利率较为稳定,并有下降的倾向,如果央行降低公开市场操作利率,这或成为趋势形成的催化剂。

此外,目前“低资金利率”和“缺资产”的环境还没有改变,这对债市依旧有较大的支撑,不过债券供给规模将进一步加大,这对债市有不小的考验。

整体上,目前基本面仍有较大不确定性,中长期债牛趋势还没有终结,短期市场情绪较高,国债期货存在贴水情况,短期来看易涨难跌。但我们依旧认为,当前债市没有明确的催化剂,趋势性做多行情还没有到来,投资者应该以谨慎的态度看待市场,谨慎追涨。

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