策略要点：
股指期货
上周市场在突破新高之后整体呈现横盘震荡之势，多空力量在当前位置表现胶着。本周新一轮IPO即将开闸、监管层对股市调控态度的未知会成为扰动市场短期走势的重要因素。对此我们认为股指短期将延续震荡格局。操作上建议投资者中长线多单可继续持有，遇回调可逢低做多，谨慎追涨。IF1505、IH1505、IC1505关注支撑位4700、3230、8280点，压力位4850、3330、8440点。关注本周五、六公布的4月进出口、CPI和PPI数据。
国债期货
从盘面上看，TF1506合约周一的大涨突破了近一个月以来的高位，调整力度有限，底部亦沿着5日均线往上平移，预计未来维持高位震荡上行格局不变。同时，对于9月合约，十年期T1509合约成交及持仓均高于五年期TF1509合约，预计未来十年期合约将持续受到追捧。根据以往经验观察，由于流动性欠缺，国债期货移仓换月将会相对提早，长期投资者可将仓位转换至9月合约，增加操作弹性。
宏观及政策分析
数据方面，5月1日，中国物流与采购联合会公布4月官方制造业PMI数据，读数与上月持平为50.1，略高于荣枯线，官方PMI指数趋于平稳。分企业规模来看，4月大型企业PMI较前月回落0.9个百分点至50.6，中型企业由前月的48.3显著回升至49.8；小型企业景气度亦出现大幅改善，PMI较前月上升1.5个百分点至48.4，政府宽松的货币政策、税收减免以及定向融资支持等鼓励中小企业发展政策一定程度上降低了中小企业运营成本，推动其景气度上升。
需求面来看，内外需均有所企稳，新订单指数在4月环比持平于50.2，季调后的数据出现小幅回升0.2个百分点至49.6。季调后的数据出现回升可能与货币政策持续宽松、房地产销售持续回升，以及基础设施建设不断加码等有关。与此同时，出口订单指数较前值微降0.2个百分点至48.1，不过季调后的数据较上月出现了0.7个百分点的回升，或因美国经济复苏出现波折带动美元走弱，一定程度上缓解人民币升值压力，对出口需求回暖形成一定支撑。生产面上，生产指数结束连续下滑态势，由前值52.1回升至52.6，生产指数回升显示生产面有企稳迹象，不过从短期的生产指标和耗煤量等高频数据来看，短期数值仍在同比下跌趋势中。就业指数也降至下降至48.0%，企业用工意愿下降，短期下行压力依然存在。库存方面，4月企业原材料库存指数有所上升而产成品库存指数有所下降，原材料库存指数上升0.2个百分点至48.2，产成品库存指数下跌0.6个百分点至48.0。如果用原材料库存与产成品库存之差衡量企业主动补库存意愿，4月该指数较前值上升0.8个百分点至0.2，企业补库存意愿小幅回升，总体维持平稳。中采制造业PMI指数出现弱势企稳信号，显示在前期宽松货币政策、房地产新政以及基础设施建设的加码等稳增长政策支撑下，经济下行压力出现一定减缓趋势，然而继续维持同比下跌状态的短期生产面指标以及下行的就业指数显示企稳的基本面并不稳固，依然需要宽松政策持续保障经济持续企稳回升。
流动性方面，尽管央行上周在公开市场实现零投放，但是银行间质押式回购利率R001、R007、R0014、R0021与上海银行间同业拆借利率SHIBOR/N、SHIBOR1W、SHIBOR2W、SHIBOR1M等利率指标均呈现继续下行态势，显示在央行不断加码宽松货币政策支撑下，市场流动性较为宽松。从中长期来看，近期央行不断推出各种放水措施，4月23日市场又有传信贷质押再贷款试点即将全国铺开，考虑目前经济未有明显企稳信号，通缩风险也依旧存在，未来央行在货币政策上的宽松态度难转变，市场流动性将维持平衡，货币市场利率也将整体保持低位运行。不过短期来看，4月证监会核发的第二批25家企业IPO批文也将于5月5日开始申购，目前已公布招股说明书的 25 家企业共筹集资金 120.49 亿元，预计冻结资金将超过 2.5 万亿元，短期资金面再临考验。
投资逻辑与观点
股指期货
4月官方制造业PMI释放出弱势企稳信号，但是就业分项继续下行也说明企稳基础尚不稳固，经济复苏仍需更多政策支持。高管动态方面，上周五中央政治局会议在货币财政政策、房地产、投资等方面释放出重要信号，宽松政策预期有望继续抬升市场做多热情，市场中长期上行趋势不变。不过短期来看，市场上周在创下新高的同时整体也呈现横盘震荡格局，多空力量在当前位置表现胶着。加上本周新一轮IPO申购即将开闸，对市场短期走势料有一定扰动。另外管理层对股市“慢牛”的期待升温，调控政策的态度恐发生变化也是影响短期市场走势的重要因素。因此，我们认为股指将继续宽幅震荡格局。
国债期货
随着降准及一系列宽松预期，各期限国债收益率均大幅下降，在现券的带动下，上周国债期货持续强势，无论是基本面，资金面及政策面在短时间内都对市场构成利好。尽管正值五一假期，官方PMI数据的公布并没有延后，从数据上看，经济似乎已有企稳迹象，下行压力减少，但上行动力依然不足。在基本面不振的背景下，货币政策必将为稳增长持续发力，短时间内对债券利空因素减少，加上资金面宽裕的条件下，前期债务置换压力得以缓解。
需要注意的是，本周将继续迎来IPO资金面的考验，受到股市持续高涨的热情影响，债市资金或将继续分流。而从国债期货近期成交量来看，相比前段时间有所减少，或制约债市的进一步上扬。
投资策略
股指期货
上周市场在突破新高之后整体呈现横盘震荡之势，多空力量在当前位置表现胶着。本周新一轮IPO即将开闸、监管层对股市调控态度的未知会成为扰动市场短期走势的重要因素。对此我们认为股指短期将延续震荡格局。操作上建议投资者中长线多单可继续持有，遇回调可逢低做多，谨慎追涨。IF1505、IH1505、IC1505关注支撑位4700、3230、8280点，压力位4850、3330、8440点。关注本周五、六公布的4月进出口、CPI和PPI数据。
国债期货
从盘面上看，TF1506合约周一的大涨突破了近一个月以来的高位，调整力度有限，底部亦沿着5日均线往上平移，预计未来维持高位震荡上行格局不变。同时，对于9月合约，十年期T1509合约成交及持仓均高于五年期TF1509合约，预计未来十年期合约将持续受到追捧。根据以往经验观察，由于流动性欠缺，国债期货移仓换月将会相对提早，长期投资者可将仓位转换至9月合约，增加操作弹性。
主要图表
