一、核心观点

本周市场整体震荡上行，WTI原油周均价74.07美元/桶，较前一周上涨3.81美元/桶，涨幅5.21%，成功突破近期高点压制。

周内，原油去库给油价带来一定支撑。截至12月20日当周，美国原油库存减少423.7万桶。同时，市场预期俄罗斯可能停止通过乌克兰向欧洲输送天然气，增加了欧洲的能源安全风险，从而提振了石油作为替代能源的需求。 

二、原油分析

供应方面，伊拉克暂停向叙利亚输送石油，墨西哥原油产量的减少也对，总体支撑作用还是较强。

需求方面，俄罗斯与印度签订了一项为期10 年的原油供应协议，从结果来看进一步推进了俄油出口转向，印度需求被亚欧大陆内部接下，那么原油全球贸易流需求有所下降。目前正值北美寒冷期，气候导致的天然气和取暖油价格连续上涨，也同步带动了原油的上行。

同时，NYMEX投机商持有的原油期货净多头仓位增加，市场对油价上涨还是有所预期的。诸多利好因素推动资金持续进入，如美国实现年内第三次降息、印度11月原油进口量同比增加、俄罗斯和中东地区的地缘政治担忧仍存等，近几周在下方蓄能，观察接下来向上的突破情况。 

原油市场的基本面没有发生实质性变化，供需两端对原油价格构成长期压制。地缘政治局势虽然不稳定，但对市场的影响正在减弱。

宏观经济层面虽然存在利好预期，但市场反应有限，主要原因是消费者信心不足。投资者对明年宏观经济形势持谨慎态度，宏观经济因素无法成为推动原油市场的主动力。

当前，原油供需、地缘政治和宏观经济三大驱动因素中都存在不确定性，这些不确定性主要与即将上台的特朗普政府有关。 

尽管近期原油价格持续上涨，但总体上仍处于震荡格局。原油市场的成交活跃度一般，上涨过程中原油月差反应不大，这反映出近期的上涨主要是情绪推动。

海外宏观经济情绪总体承压，原油市场尚未对此作出反应。上周原油连续上涨后，市场出现了明显的超涨迹象，如果本周缺乏新的利好消息跟进，市场可能会修复超涨。 

总的来说，上周原油价格持续上涨，布伦特原油价格升至前期震荡区间的上沿。近期原油市场的变化不大，也没有出现突发的利好事件。

原油价格的持续上涨，一方面是因为长时间低波动后的情绪释放，另一方面是受到了欧美天然气市场利好消息的推动。

然而，原油基本面没有变化，天然气对油品的利好持续性和力度预计有限。近期原油价格的上涨，情绪溢价较重，市场也出现了超涨，近期需警惕技术修复的风险。

三、投资建议

目前，原油市场尚未给出中期方向，总体上仍处于震荡格局。

原油中长期的走势，仍需关注基本面和地缘政治两个方面。2025年，原油市场的供需两端对价格构成的压力依然强劲，地缘政治局势的未来走向仍存在不确定性，需等待特朗普上台后再做观察。

原油未来的大方向走势仍集中在两种可能性：在70美元上方弱势震荡，或地缘政治风险解除后，推动市场放量下跌。至于向上空间，目前缺乏实质性利好驱动，上升空间有限。

【本文作者】

张秀峰（投资咨询编号：Z0011152  从业资格号：F0289189）

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