3日午后指数强劲拉升并未消除投资者对后市的忧虑--白马股频频遭遇"估值杀"，市场风格切换却是"千呼万唤不出来"，投资者一时间迷失了方向。

值得注意的是，许多基金经理表示，在没有增量资金入场的背景下，A股市场的"估值杀"将会成为常态，本质上并不区分白马股或成长股。而所谓的"估值杀"，其实不过是又一轮"高预期--资金扎堆--股票大涨--不及预期--资金逃离--股票下跌"周期的重复上演而已。

目前，越来越多的基金经理将"风格均衡"视为今年A股市场的主旋律。有基金经理指出，今年市场风险偏好会更为均衡，去年一边倒倾向白马股的局面将有所改变，中小盘成长股会有更多的投资机会。

白天鹅秒变黑天鹅

白马股股价步入下行通道，并非始于"五一节"前后。早在今年1月，诸如格力电器(000651,股吧)等去年涨幅惊人的白马股就已出现连续抛售，股价节节下挫。但击碎投资者幻想的最后一根稻草，显然是2017年年报和2018年一季报披露后白马股此起彼伏的暴跌。短短一周多时间，白马股的"保护色"褪去，估值溢价的基础动摇。

上海某基金公司权益投资部总监认为，从股市运行规律分析，白马股今年以来的频频重挫，对应的是去年波澜壮阔的上涨，其实是一个正常现象，但在市场情绪影响下，会有阶段性放大的现象。他表示，去年底有很多基金经理提醒投资者，白马股估值进入"泡沫区"，继续上涨将脱离基本面，投资进入到不确定性的博弈阶段。但当时市场情绪较为亢奋，对于这些提醒并不在意。

事实上，中欧基金王培此前接受中国证券报记者采访时指出，白马股估值重构或告一段落。在2017年白马股整体从估值相对折价到相对溢价，完成了估值国际化提升到跨年风格切换的跳跃。其作为一个整体，在2018年本身的超额收益空间并不大，而风险则存在于各个层面，包括公司事件、政策影响、行业周期变化等。

一些基金经理观测到，此番白马股股价暴跌的同时，成交量骤然放大，资金离场现象明显。以格力电器为例，在2017年年报宣布不分红后，预期落空导致短短两个交易日内，二级市场成交量超过270亿元。中信保诚基金量化投资部副总监杨旭指出，在去年一波强劲上涨之后，低估值蓝筹股普遍走到高位，资金流出明显，而且在诸多风险事件爆发后，低风险偏好投资人有离场迹象。

"买点"还是"拐点"？

在连续杀跌之后，白马股不再享受估值溢价成为市场共识。新的问题随之而来：放量下跌后，目前价位的白马股究竟是提供了低位入场的"买点"，还是出现指明方向的"拐点"？

在采访中，记者可以明显感受到，虽然此前早有心理预期，但对于下跌速度之快、成交量之大，许多基金经理还是措手不及。在他们眼里，二级市场股价波动的超预期，比业绩变化超预期更需要关注，而演变成投资策略，却在不同基金经理间出现了明显分歧。

部分对风险控制敏感的基金经理选择了控制仓位、规避风险。海富通基金经理黄峰对记者表示，今年的市场环境相对复杂，针对当前市场存在的不确定性，可考虑调减部分仓位以应对风险的发酵，同时采取相对均衡的配置。