期权定价合理有效

在交易日趋活跃、市场规模逐步扩大的同时，豆粕期权与标的期货量价联动良好，定价有效。统计数据显示，豆粕期权成交量呈现出与标的期货成交量一致的增减趋势。实值期权合约价格总体高于虚值期权合约，远月合约价格高于近月合约，未出现价格倒挂现象以及较多的市场套利机会。

从波动率情况看，上市以来，豆粕期权三个主力系列隐含波动率处于10%—24%之间，标的期货30天历史波动率处于8%—27%之间。隐含波动率与历史波动率的变动趋势基本保持一致，且隐含波动率通常对历史波动率的溢价保持在5个百分点以内，处于合理水平。

特别是2018年2月下旬以来，随着标的期货价格波动增加，期权市场交投日趋活跃，期权合约隐含波动率较好的反应了市场预期。豆粕期货历史波动率在2月上涨了4个百分点，豆粕期权隐含波动率也从2月初的13%上升至17%，与标的历史波动率始终保持着2个百分点的溢价。东证期货高级顾问、资产管理业务总部总经理方世圣指出，豆粕期权以豆粕期货为标的，由于豆粕期货价格大幅波动带来波动率上升，豆粕期权的隐含波动率也出现明显上涨。能够及时跟随标的而变化，体现了豆粕期权较高的运行质量。

投资者参与程度日益加深

为确保豆粕期权上市后平稳运行，有效发挥服务实体经济功能，大商所多层次、分类别、全方位的开展市场培育，促进各类市场主体对期权的了解和参与，提高了国内市场投资者的综合素质。通过有力的制度保障及广泛的市场培育，豆粕期权投资者数量稳步增长，市场功能逐步显现。据统计，截至2018年3月30日，报备开通豆粕期权权限的客户数近9000户。累计参与交易客户数5100余户，占开通权限总客户数的58%，其中参与豆粕期权交易的单位客户数占比14%，主要为做市商、产业客户、机构客户三类。从客户成交持仓结构看，单位客户成交占比61%，持仓占比52%，可见包括做市商在内的单位客户是豆粕期权市场的主要力量。产业客户的套保思路开始转变，从原来使用单一的期货工具，到根据自身需求构建期货、期权组合，更灵活、多样的实现风险管理；投资机构和专业投资者利用期权非线性的风险收益特征，根据波动率特性开展交易，丰富了财富管理的手段和策略。

从客户交易行为看，投资者对看涨期权略显偏好。看涨期权、看跌期权成交量分别占市场总成交量的58%和42%。此外，市场实值、平值和虚值期权成交量占比分别为15%、28%和57%，表明投资者更偏好交易虚值和平值期权，与国际市场投资者交易偏好相符。

未来发展可期

鲁证期货总经理刘庆斌表示，过去一年，豆粕期权从平稳诞生到流动性逐步提升，隐含波动率一直处于较合理水平，可以说经历了一个和风细雨的生长期。随着豆粕期权规避价格风险的效果被更多客户认知、接受与运用，豆粕期权的流动性和市场参与度将进一步提升。

市场人士认为，当前国内商品期权市场还只有两个品种，投资者的范围有限，市场对商品期权的关注度也较低。需要让期权市场的品种更加丰富，让更多的投资者、更多的行业企业关注、学习和使用期权工具，使期权工具在更广的范围形成更强的影响力，促进期权市场整体投资水平的提高。

“豆粕期权是良好的开始，目前场内期权市场的深化，需要打破豆粕期权的框架，增加思考维度，开拓更多的品种。”华泰资本相关负责人表示，当前豆粕期权的发展已经较为成熟，市场未来应将目光聚焦于开发实体企业需要的其他品种，或是具有更多成熟实体客户的商品品种，比如市场交投活跃、波动剧烈、风险管理需求大的铁矿石、焦煤、焦炭等黑色系期权品种，还有农业市场化改革后市场需求较强的玉米品种，推出进一步丰富油脂油料产业链中风险管理工具的豆油品种，也可以推出聚丙烯等化工类期权品种。一方面，产业客户的培育通常需要较长时间，提早推出能使该产业尽早了解掌握期权工具；另一方面，通过品种间的相互作用，有利于进一步提升期权市场的整体规模和质量。