年初以来，期债经历了近两个月的修复反弹，10年期国债现货收益率下降约20bp，直到近期涨势有所放缓。从基本面看，近期公布的数据频频好于预期，加上资管新规即将落地，市场趋于谨慎，多头热情迅速消减。从技术形态来看，期债目前已进入前期密集成交区，重要均线仍处于多头排列，但短期均线略有钝化，开始走平，MACD红色柱能处于红绿转换临界。总体来看，期债继续上攻或遇阻，转向仍需等待。

国内经济仍显韧性。2月进口（按人民币计）同比下降0.2%，出口增长36.2%，进口同比出现较大程度回落，但由于春节错位关系，数据下降比较合理，不需要过度解读，而出口同比则大超预期，显示外需强劲。近期中美在贸易方面的摩擦，或对未来出口数据造成一定压力，但我们认为出现大型贸易战的概率较小，不必过分担忧。中国1—2月规模以上工业增加值同比增长7.2%，1—2月城镇固定资产投资同比增长7.9%，双双大幅超出预期，其中地产投资超预期回升9.9%，甚至高于2017年全年增速。开年实体经济表现良好，是否持久有待观察，但无疑对当下债市泼了冷水，毕竟经济下行是这轮期债上涨的关键变量。

通胀方面，中国2月CPI同比增长2.9%，创2013年11月以来新高，预期2.5%，主要是低基数和季节性因素导致，实际通胀水平仍在正常水平，预计3月CPI同比涨幅将有所回落。但是大宗商品这几日大幅下跌，也已充分抵消了通胀的担忧，反而引发经济下行的担忧。

金融数据方面，2月M2货币供应同比增长8.8%，略超预期。一方面，去杠杆和金融监管效果逐步体现；另一方面，监管继续加压概率较小，M2增速或阶段维持在8%—9%。

流动性方面，央行坚定“削峰填谷”，资金成本呈现出触底反弹迹象。央行上周没有进行逆回购操作，仅完全对冲MLF到期量，合计净回笼流动性2400亿元，本周市场无逆回购到期，截至周四，央行合计净投放市场2400亿元，完全覆盖上周缺口，但由于月中缴税、缴准临近，资金成本呈现出触底反弹迹象，14天和21天银行间质押式回购加权平均利率上行幅度约20bp，今日有1895亿元MLF到期，大概率会进行续期操作，是否调高MLF操作利率值得关注。

目前，R001加权平均利率为3.28% ，R007加权平均利率为3.81%左右，R1M加权平均利率在5.18%左右。此外，监管细则出台的预期逐渐增强，届时或影响万亿规模的资管产品，也将对流动性带来冲击。

海外方面，2月美国非农就业人数31.3万远超预期，创2016年7月来单月最大增幅，美联储加息进度或加快。美国最新公布的通胀数据显示，美国2月CPI同比增长2.2%，2月核心CPI同比增长1.8%，通胀平稳，完全符合预期，10年期美债收益率下降至2.8%附近。下周美联储议息会议召开，加息已基本“板上钉钉”，重点关注会议对后续加息进程的态度，以及国内是否跟随加息的应对方案。