美国对第一波高通胀差负责任，卢布小幅度贬值。2000年至2008年，美国的通胀率在1%—5%之间振荡，资产泡沫的扩大导致通胀率在2008年创下新高，达到5.4%。随后泡沫破裂，次贷危机席卷整个美国金融体系，拖累经济发展，CPI也急速下跌，直接导致俄美通胀差在2009年达到13.7%的新高。当时俄罗斯经济状况要好于美国，特别是在经济危机时期，央行为挽救经济用去了2000亿美元，占其现金储备的三分之一。大部分资金用在了银行重新融资、买进股票提振股市和支撑走软的卢布方面。所以卢布在短暂的贬值后，快速恢复到经济危机前水平。美联储为防止危机的扩散和提振低迷的经济，从2007年9月开始到2008年12月底连续九次降息，将联邦基金目标利率从5.25%下调至0.25%，共下调500个基点，在一年多的时间里几乎走完了所有的降息路。两国的救市行为让卢布保持稳定一直到2014年。

通胀差第二波高潮在2014年年中至2016年，卢布大幅度贬值。2014年，俄罗斯武力干涉乌克兰局势，让美国等西方国家对其实施制裁，限制进出口贸易，叠加原油价格“腰斩”，俄罗斯经济进入寒冬，物品稀缺，价格被恶意推高，通胀率在2015年一度涨至15%。而美国在2015年开始了加息周期，CPI保持在可控范围。所以俄罗斯是第二波通胀差高企的主凶，导致卢布超跌。但随着美国标普500指数保持10年的增长，资产泡沫开始酝酿，CPI在近两年迅速攀升，通胀差缩小至历史低点，让过度贬值的卢布得到喘息。

原油价格主导财政收入

俄罗斯是世界上重要的原油生产大国，作为主要出口商品，油价决定了俄罗斯的出口总额，对国内经济有着至关重要的影响。

俄罗斯货物出口总额直接受制于油价的涨跌，而货物出口总额反映了政府的收入多少。油价从2004年发力上涨，截至2005年1月，“稳定基金”的总额高达185亿美元。俄罗斯靠这笔钱付清了拖欠国际货币基金组织的钱，大约33亿美元。2006年8月，俄罗斯甚至还清了苏联时期拖欠的由债权国政府组成的巴黎俱乐部的400亿美元，节省了77亿美元利息。油价的疯涨让“稳定基金”的规模不断增长，随后2008年金融危机和油价下跌，俄罗斯都得以平稳度过。

油价在100美元/桶以上的高位坚挺了3年后，以沙特为首的OPEC组织拒绝减产协议的达成，叠加美国页岩油革命，2014年的油价“腰斩”助跌俄罗斯货物出口总额。当油价跌破40美元/桶时，沙特并没有出现减产的信号，因为将页岩油扼杀在摇篮中是中东国家的首要目标，谁都不想让美国成为原油生产大国。所以，这个阶段的油价就把控在美国和OPEC成员国手中，俄罗斯的生产和出口并没有影响到国际油价。2015年年末，美国放开原油出口限令；2016年，共和党成为美国执政党，鼓励能源带动经济发展，同时沙特阿美准备上市，油价的春天到来了。截至2018年1月，布伦特原油最高达到70美元/桶，俄罗斯的出口额大增。

俄罗斯GDP同比和全球GDP同比

综合来看，无论是通胀指标影响汇率还是油价拉动出口总额，主导经济发展的因素最终归结为汇率和油价。

第一阶段，油价主导经济发展。从2000年至2007年，俄美关系沟通密切，油价带来巨额的外汇收入，汇率小幅升值，但对出口的影响不大。这段时间俄罗斯经济平均增速7%以上，赶超全球增速。到了2008年经济危机，导致经济倒退的罪魁祸首就是油价的“腰斩”，外汇收入急速萎缩，经济增速在2009年倒退，为-7.8%。汇率虽小幅贬值，但本身经济依旧健康，俄罗斯经济在2011年迅速赶超全球。