受节日因素影响，终端需求基本停滞，黑色系走势处于窄幅震荡态势之中。而“领头羊”螺纹钢近两周库存累积较快，令投资者担心螺纹钢后市供需失衡。但分析人士表示，2018年的环保限产政策对需求端的影响程度大于供给端，因此年后需求端恢复的弹性也大于供给端，叠加终端开工较早，而钢厂产能恢复最早也要等到3月底，时间上有一定错配，因此成材现货有上涨动力。而钢厂复产伴随补库需求的释放，也将有助于拉动原料端一波反弹行情。

累库存压制走势

“年前黑色系走势较为焦灼，特别是成材窄幅盘整超过两周，终端需求基本停滞之后，现货价格受到贸易商冬储的支撑。”南华研究所分析师杨雅心表示。

盘面上看，黑色系品种走势分化明显：螺纹钢期货指数2月以后上涨3元/吨，涨幅为0.08%；热卷指数上涨49元/吨，涨幅为1.25%；铁矿石指数上涨17.5元/吨，涨幅为3.41%；焦炭上涨103元/吨，涨幅为5.14%；焦煤上涨67元/吨，涨幅为5.18%。

“年前钢材价格偏弱，炉料里面焦煤焦炭价格偏强，铁矿石次之，在于冬季钢材需求特别是螺纹钢需求下降的最快。而由于钢厂利润仍然较好，并没有太大打压炉料的动作，因此炉料略偏强一些。双焦2月上涨一方面是焦化厂开工下滑，市场预期现货已经利空出尽；另一方面焦煤现货坚挺，现货市场预期还较好。”资深分析师李文婧说。

值得注意的是，螺纹钢累库量加快成为近期投资者关注的热点。从年前最后一周的累库量来看，螺纹单周社会库存增量升至103万吨，连续四周累库量持续加快且增速已超过去年同期，因此螺纹库存迅速从近几年的最低位蹿升至2016年相当的库存规模。

“当前螺纹钢库存绝对量尚处于低位，累库速度也并不算高。”西南期货分析师夏学钊表示，库存积累情况可以从绝对量和速度两个维度来分析。

其表示，从绝对量来看，螺纹钢钢厂库存和社会库存都处于同比明显下降的水平，也就是说2018年的水平明显低于2017年。从速度来看，2016年四季度开始的累库已持续13周，平均每周增加46.6万吨左右，平均每周库存上升幅度7.7%；而2017年四季度开始的累库目前已持续9周，平均每周增加40.6万吨左右，平均每周库存上升幅度8.6%。

替代产能释放有限

“在钢厂出厂价提涨的情况下，累库量持续扩大反映了贸易商心态的乐观，只要现货价格合适，贸易商拿货意愿较高。2018年的环保限产政策对需求端的影响程度大于供给端，因此年后需求端恢复的弹性也大于供给端，但以目前螺纹钢的库存水平，需要关注出现去库不畅的风险。”杨雅心表示。

据李文婧提供的数据，截至2月9日，铁矿石库存仍维持在绝对高位，为1.5245亿吨。钢厂内部铁矿可用库存迅速上升为29天，其中进口矿库存33.5天，厂内库存可用天数增加可能也是因为生产减少的缘故。双焦库存明显回升，已不再紧张。焦炭可用库存天数为12天，焦煤为16.5天。虽然比不上铁矿石，但紧缺态势已得到缓解，钢材的社会库存上升较快，特别是螺纹钢，上周上升了19.96%，达到618万吨。