图为中国对主要经济体出口规模

展望2018年，我们认为主导2017年经济走强的一些因素能否在2018年维持存在极大的不确定性，如国内的货币化棚改、财政支持下的基建投资等。另外，利率已经在上行，利率上行背后一个很重要的原因就是政府将防范风险、去杠杆摆到了更为重要的位置。我国目前债务上升的速度很快，债务上升不仅抑制了现在货币政策和财政政策的空间，实际上也抑制了未来经济增长的潜力，因此，固定资产投资的硬约束一直都没有消失。但是宏观经济失速的风险也很小，目前地产政策严厉，金融防风险措施紧锣密鼓地进行，都大大降低了经济运行的风险。宏观经济短期内越过了2016—2017的一个小的增长高峰，中期L形走势预期日益兑现，因此对于过于乐观的看法，应保持一定程度的谨慎。

[经济工作重心与商品市场]

2016年开始的商品牛市盛宴是供给侧改革与需求上升双重作用的结果。

从2017年商品市场的波动来看，供给因素（供给侧改革、环保、供应增速等）、需求因素（固定资产投资、进出口、工业增加值等），以及政策和市场预期因素（金融去杠杆、房地产政策等）都对市场走势产生过巨大影响。在供需关系、政策因素等大因素综合影响下，哪个因素变化更快，其就是促成大宗商品市场交易行情的主线。但随着价格进入一定的区间，供需关系对价格的弹性敏感度开始出现分化。如在高价格下，下游需求接货意愿普遍不强，价格自高位回落会导致需求出现大幅增加，但是从供应的角度看，高位情况下供应端的盈利状况已经很好，因此对价格并不敏感。综合来看，在当前商品市场所处的位置下，对供应、需求、政策进行深入的研究，是把握价格和趋势变化的基础。

在十九大报告中，习近平总书记强调指出我国社会主要矛盾已经发生了变化，从改革开放以来“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。在有关经济工作方面，习近平总书记指出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”，“必须坚持质量第一、效益优先”。

十九大的政策态度较为明显，中国政府政策的焦点正在从追求短期经济和收入增长的速度转向更加协调、更可持续和更有质量的发展。未来一段时间，政策重心将落在十九大报告和2017年12月8日中共中央政治局会议提出的“三大攻坚战”上：环境保护、防范风险和减少贫富差距（扶贫）。

从这三个因素上看，扶贫与商品市场关系不大，环保会导致供应缩减，从而对相关商品市场产生明显支撑。然而，从防范风险的角度看，工业品价格过高本身就是风险的一种，商品市场无法独立在金融体系监管的机制之外。因此，两者之间哪一个对价格影响更大，或者某个时期内影响力更大，对商品市场走势至关重要。这就是我们强调的大变量和快变量的关系。