一些对期权认识较为成熟的贸易商开始尝试利用期权隐含波动率元素的“增利”策略。尹驰向介绍说，厦门象屿一般会选择跨式及宽跨式组合构成Delta中性的波动率策略。“通过统计验证，我们发现豆粕期货合约的历史波动率有显著的回归效应。当高于均值时，波动率偏向于下降，低于均值时，波动率偏向上升。”

在豆粕1709合约上，厦门象屿采用了“卖出宽跨式”策略。大概从4月下旬开始，对隐含波动率进行逢高卖空的操作，即通过卖出宽跨式期权做空Gamma和Vega，并获取时间价值衰减的盈利。同时，厦门象屿在期货市场进行Delta中性对冲，来规避Delta带来的绝对价格波动风险。

“这种策略也是有风险的，在操作过程中的风险防控尤其重要。”尹驰又举了一个判断错误的例子。在1801合约上，厦门象屿的期权业务团队进行了做多波动率的尝试。虽然7-8月大商所豆粕期权隐含波动率持续上涨，但仍然低于芝商所豆粕期权的隐含波动率，团队分析二者存在回归的可能，便在8月中旬逐步开始宽跨式多头策略。“但后续市场的实际情况与我们团队的预期相反，还好作为期权买方的波动率多头策略给震荡交易带来了一定的保护效应，我们在Delta对冲上，从最初的保守对冲转为激进对冲，使期货对冲的盈利覆盖了期权时间价值的衰减，最终才勉强扭亏为盈。”尹驰说。

他表示，首先，对于波动率的判断是存在风险的，虽然有回归效应，有事件驱动，但只有事情真正发生后才会知道究竟孰是孰非。所以对于期权相关经验不足的团队，参与期权波动率交易能否提前计划好止损线，便尤为重要。其次，波动率多头策略相当于和时间赛跑，若想在震荡的行情中对冲掉时间价值的亏损，需要较为激进的对冲操作，对于交易员的技术和精力都是不小的考验。最后，在对冲工具的选择上，当出现Delta暴露时，是选择期货对冲，还是通过调整期权头寸来保证Delta中性，也是需要面对的问题。