3 借助契机综合发挥全产业链优势

2017年9月，郑商所发布《关于调整指定动力煤交割港口的通告》，增设浙江舟山六横港为新的动力煤期货车（船）板交割计价点，这是华东地区首个交割港口。

“舟山六横港口作为华东地区最大的专业化煤炭公用港口、最大的进口煤中转港口，将牢牢依托浙能集团这一动力煤期货交易最大的终端电力企业，借助成为华东地区首个动力煤期货交割港的契机，配合舟山地区大宗商品贸易自由化等利好实施，充分落实六横港口煤炭商贸物流链的串联工作，将六横港口打造成为国内外重要的煤炭枢纽中心。”浙能集团煤炭分公司相关负责人11月在六横港的推介会上如是说。

据了解，浙江舟山煤炭中转码头坐落于六横岛东北岸，2009年6月开港运营，是国家煤炭应急储备基地，也是华东地区最大的专业化煤炭公用港口，还是华东地区最大的进口煤中转港口。六横码头地处长江三角洲黄金海岸，服务覆盖浙江沿海、江苏、上海等长江三角洲经济发达地区和江西、安徽、湖南内陆地区。

谈及六横港交割优势，富兴燃料有关负责人认为，一是资源保障。六横港作为进口煤资源重要的靠卸港口，年度中转量大，交割资源具有保障。开港以来，六横港已完成1.7亿吨的吞吐量，其中进港量8605万吨。二是六横港进口煤种符合交割标准品要求。进口煤澳煤资源5500大卡煤种符合期货交割标准品要求，且具有一定经济性。六横港具有配煤优势，进口煤品种较多，可通过掺配成符合交割标准且适用下游电厂燃用的高性价比煤种进行交割，性价比高。三是六横港辐射华东海进江区域，具有区位优势。六横港交割不设升贴水，针对华东海进江客户，相较北方港口采购，六横港交割采购节省10—15元/吨的海运费优势。

在调研中记者也发现，浙能集团煤炭板块业务优势明显。浙能集团煤炭分公司包含港口公司、海运公司以及煤炭贸易公司，覆盖煤炭采购全产业链。通过资源整合和优化，运输综合成本具有明显优势。同时，具有期货业务经验，依托富兴燃料，今年以来进行多次期货业务操作和现货交割，积累了经验。

4 “点价模式”成为亮点

与下游客户商定远月煤炭销售固定价，签订远月购销合同，富兴燃料在期货盘面以低于固定售价的价格锁定采购成本，扩大市场煤销售，实现与下游客户的双赢。

期货日报记者在采访中得知，富兴燃料于今年7月上旬向贸易客户提出远期购销方案，于9月以固定价格615元/吨向客户销售一定数量煤炭。舟山一清、振恒能源、亚太能源以及金连鑫4家煤炭需求商进行响应，共计24万吨。公司在ZC1709合约上择机建仓，建仓均价约590元/吨，锁定25元/吨销售利润。

“对于富兴燃料来说，点价业务的优势在于拓展了市场煤销售模式，促进市场煤销售体量。下游客户得益于该种业务模式，继而双方会形成持续、稳定、共赢的业务合作关系，同时在市场煤价波动的环境下，锁定客观的销售利润。”富兴燃料有关负责人详细解释。

在煤炭价格连续下跌过程中，上游企业相对于下游企业缺乏“议价权”，往往需要让利出货，尤其在现货价格连续下跌过程中，手中的库存使得企业“叫苦不堪”。但是，通过以上套保操作，企业不仅规避了价格下跌的风险，同时在期货市场还有盈利。可见“点价模式”在规避价格波动风险、辅助企业经营、帮助企业扭亏为盈上起到了重要作用。

事实上，点价可规避价格波动风险，期现货价格联动是期货套期保值操作的核心和前提，统计自2013年上市至今的动力煤期现货价格，两者相关性高达0.98，这意味着98%以上的期现货当日价格波动方向一致，而这也为“点价模式”操作打下了坚实基础。“点价模式”操作的第一步就是上下游企业在期货市场上进行买入或者卖出操作，这一操作的实质就是买入（卖出）套期保值，而之后签订的合同价格使得套保效果更好，基差风险被降至最低。

光大期货动力煤高级分析师张笑金认为，点价还可减轻企业经营压力。期货市场有完善的实物交割制度，只要符合规定的企业都可以通过期货公司进行实物交割申请。如果在持有头寸阶段未能找到相应买卖方，企业完全可以通过期货市场的实物交割来进行物权转移，这对于一些中小企业（议价权处于劣势）至关重要，企业无需接受一些不合理合同来维持经营。

另外，点价的优势还在于成交价格公平，具有说服力。现货交易中最为“模糊”的环节是价格确定，由于买卖双方信息不对称，价格往往会对某一方不利。即使使用点价模式进行交易，基准价的选取仍至关重要。期货市场参与群体广泛，从投机者到机构再到生产企业，大家以各自对市场的理解进行交易，配合连续交易以及实物交割模式，使得期货市场价格公开、透明，具有说服力。“通过期货价格的点价模式，可以让双方企业在一个公平环境中进行交易，成交价格能够最为全面地反映现货供需关系。”张笑金说。

对于客户而言，点价的优势在于：

一是可以降低和控制采购成本。该模式的提出就是基于对远月合约的一个基本判断，通常以相对优惠的价格进行贸易邀请。当采购价格较为合理时，下游客户可以提前锁定采购成本，并且在一定程度上获取一定的优惠。

二是下游公司受限不能参与期货，可通过“点价模式”降低风险。由于下游电煤终端用户多为电厂，大多为国企，不能直接参与动力煤期货套期保值。通过向富兴燃料采购动力煤，进行点价贸易，可以变相锁定采购成本，应对煤炭价格波动风险。

三是保障下游客户远月资源刚性兑现。“浙能”的品牌信誉在行业内有口皆碑，签订的远月购销合同必能保证在质量标准要求范围内刚性兑现，客户可以获得优质、稳定的煤炭资源。

值得注意的是，对于“点价模式”，其最关键的核心是升贴水，而升贴水幅度其实质是基差。升贴水幅度会随着市场供需格局变化而变化，而上下游企业在期货市场的操作和最后合同的签订仍有一定的时间差，其间现货市场的变化将对价差产生影响，这是“点价模式”中难以避免的风险所在。

富兴燃料有关负责人说，期货作为一个套期保值工具，为浙能集团今后的长期持续操作奠定了基石。