2 依托期市填补现货资源的缺口

自去年以来，煤价大幅上涨，电厂现货采购面临很大的不确定性。电力企业面临的窘境是，在消费旺季时，有钱也买不到煤。时值一年一度的煤电谈判，谈的结果是定量不定价，这对于电力企业来说，很是不利。

期货日报记者在11月走访煤电产业的时候发现，面对此种窘境，浙能集团倒是自如很多。富兴燃料有关负责人介绍，当前富兴燃料煤炭采购日趋多样化，包括长协煤、市场煤、进口煤及自有煤矿等。公司年煤炭贸易采购量在6000万吨以上，年度长协量只占总量的25%左右，大量煤炭资源需要通过市场采购补充。公司面临着煤炭价格波动的巨大风险，主要包括：市场采购部分随行就市，价格难以锁定；供应形势紧张时，长协保量合同存在违约风险；用煤高峰期提前囤煤，库存存在贬值风险等。

记者在采访中发现，浙能集团利用期货市场采购现货效果良好，比如电煤套期保值业务模式是在适当价位进行买入建仓，建立虚拟库存，锁定煤炭采购价格；动态配合现货库存，以平仓、交割或期转现等方式了结头寸。

“对60万吨煤炭头寸进行买入套期保值，对冲煤价上涨风险，套期保值效果明显。”上述负责人举例道，今年5月上旬，公司在510元/吨左右完成建仓，之后期货价格开启上行通道，公司及时制订平仓策略，在国家发改委设定的绿色区间上限570元/吨以上分批平仓。与此同时，CCI5500动力煤价格由6月初的554元/吨涨至634元/吨，上涨约80元/吨，期货现货实现较好对冲，套期保值收效显著。

之前，电力企业担心从期货市场接到的动力煤不符合企业的用煤标准，但随着近几年动力煤期货交割指标的完善，电力企业越发倾向于用交割煤来填补现货供应的空缺。

“公司于2017年大力拓展动力煤期货业务，运用期货进行风险对冲。”上述负责人表示，核心推动力来自于集团面临的外部经营环境的变化。“两降一升”的格局已成为时代趋势，难以扭转。一降指的是燃煤电厂发电利用小时数下降，由原来的5500小时以上，逐年下降到目前的4000小时，未来还将持续缓慢下降。主要原因在于中国经济步入新常态，经济L形增长，对电力需求增加放缓。此外，由于发电结构变革，清洁能源发电比例逐步提高。另一降指的是上网电价降，浙江省平均上网标电价每度0.415元，较前几年比已降4.7分，省内煤机上网电价下降已成趋势。一升指的是煤价升，今年以来，市场煤炭价格高位振荡，长期处于600元/吨以上。

实际上，在“两降一升”的经营压力面前，控制煤炭采购成本至关重要，期货价格通常贴水现货价格，通过期货市场进行资源采购补充是一种选择。但是在2017年以前，交割标准品的煤质要求还存在漏洞，交割品并不一定适用电厂燃用，这也是许多电厂无法利用期货工具的一项重要限制。

自ZC1701合约以来，郑商所对动力煤交割品交割标准进行了修订，且对于替代品和不同质量的煤炭的罚扣标准也都从严规定。

“在交易所完善了交割标准之后，公司决定利用期货市场进行买入套保并进行交割，我们找到了一个性价比更高的煤炭采购渠道，甚至可以提前锁定采购价格，锁定销售利润。更重要的是，通过交割，可以锻炼煤炭期货队伍，积累经验，提升公司期货业务水平。”上述负责人介绍。

记者发现，富兴燃料在ZC705合约上，通过滚动配对与金银岛（宁夏）供应链有限公司配对成功400手，对应现货4万吨，交割结算价622元/吨，并委托交易所进行结算。

谈及交割流程及心得，上述负责人说，5月15日完成现货交收，交割煤炭39687吨，化验热值为5503大卡，干基全硫0.6，交割的煤炭品质相当接近标准品要求，质量较好；预检、出港检验以及到港检验质量报告均不存在较大偏差，电厂燃用安全放心。