不仅是煤炭、钢铁，近期石油、化工、黄金等多数行业产品价格出现下跌，有色、水泥、造纸等部分产品价格上涨。站在大波动的周期来看，何种因素造成了周期品的潮起潮落呢？

以黑色系为例，李奇霖、张德礼认为，2011年年初开始，黑色系商品便进入了长达五年的大熊市。经济回落终端需求放缓、四万亿投资中新上马的产能陆续投放、国际贸易低迷，在基本面上解释了如此长时间的黑色系熊市。2016年年初，大宗商品牛市超乎预期地启动了。站在事后的角度看，支撑牛市的因素是“供给收缩+需求超预期”。其中，供给因素占了主导，因为需求超预期并非它有多强，而在于此前的预期太差。

但相比于前期平稳向下，这一轮黑色系牛市并不顺畅，大涨之后大跌，盘整之后又再次冲到更高的点位。“实际上，从今年9月初持续跌到了现在，市场对黑色系大宗后续走势存在很大分歧，也跟这一次牛市的大波动有关。”李奇霖、张德礼表示。

孙枫认为，从大波周期角度来看，当前大宗商品(尤其是与中国需求高度关联的工业品)价格处于弧顶阶段，即便因为供给侧改革造成供给偏紧并刺激商品价格上行，但随着中国房地产部门实质性进入下行周期，工业商品价格终将触顶回落。

但在李晓东看来：“中周期和短周期相互干扰下，目前大宗商品的周期性特征已有所弱化。”从中周期来看，目前大宗商品仍处于衰退期结束阶段，但新周期尚未生成的迷茫阶段；而短周期方面，在复苏后，需求已有小幅回落，主动增库存也已结束，但因中周期产能扩张处于尾声，甚至短周期在去产能、环保限产等政策的约束下，供应阶段性偏紧，因此整体库存水平维持中性，没有被动增库存压力，短周期陷入停滞。

李晓东进一步解释称，中国房地产投资热潮仍在减退，伴随城镇化进入集约发展时代，投资增速降档，但新增长极仍然缺乏，陷入迷茫，进而导致短周期复苏后，继续上行动力不足，增库存空间也弱于以往；而地产销售、投资增速下滑，工业企业利润增速回落，短周期企业继续主动增库存阶段已结束。但目前供应端的因素更为重要，首先，经历了2011年至2015年长达5年的熊市，叠加中国供给侧改革影响，多数商品产能过剩局面大大缓解，产业结构有所改善。其次，环保限产也对产能利用率起到了约束，令供应端增加了很多不确定性。因此，无论从中周期或短周期来看，商品都处于供求两弱的阶段，缺乏趋势。

从供需角度来看，李奇霖、张德礼表示，供给方面，“2+26”城市采暖季限产都是被预期到的，且从9月以来周期品期货的走势看，除非限产范围大超预期，否则限产的影响可能有限。即便如此，一部分供需缺口也可由出口转内销和非限产地区钢厂加大生产来弥补。在吨钢利润超过1000元的情况下，需求微弱的变动就可能会引起价格的较大震荡。考虑到终端需求本身并不强、环保在限产的同时也会抑制需求以及周期品高价格会反噬需求，需求向下是趋势。在这种情况下，周期品厂商高利润将逐步向常态回归。从周期品期货趋势来看是向下的，但短期会面临需求、限产、安全生产事故的扰动，多空之间的博弈会放大事件本身对供需的影响。

黑色系跌宕起伏