宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，从橡胶2017年走势来看，今年明显弱于其他工业品，甚至部分农产品。主要原因有几个方面：一是供给侧改革没有惠及天然橡胶行业，橡胶属于半工业品半农产品，而且和工业合成胶有相互替代效应；二是天胶产量在软商品中属于增长比较快的品种，甚至在整个大宗商品中供应过剩相对明显的品种，显性库存超过70万吨；三是需求增速较2016年明显回落，主要原因市场汽车产销增速从去年20%以上大幅回落至5%左右的低速，而工程机械如挖掘机等产销大幅增长，并不能惠及轮胎销售，除了重卡之外，轻卡轮胎消耗较重卡节约50%,挖掘机等用不上轮胎。

用价格和时间化解矛盾

6月以来热炒的供给侧和环保题材，令商品反弹近3个月，与这两个题材相关性较高的黑色、有色及部分化工品持续大涨。而在9月初，以黑色领头的商品转弱，令市场怀疑商品牛市已经见顶。

分析其原因，邓鹏星认为，商品回调首先是对这次题材大涨的修复，8月经济数据整体走弱引发悲观预期，而房地产的传导效应及下游真实需求没有实质改善，需求被证伪；其次，从更长周期的角度看，此次商品的大跌仍然是2016年的全社会补库存后的修复。

“环保政策趋紧，一些违法违规的橡胶、轮胎等企业被停产整治，采暖季邢台橡胶企业限产50%以上。关于供给侧改革和环保政策对钢铁煤炭等周期性行业的影响，市场焦点已经从供应端转向需求端，炒作热度已经逐渐趋于冷静。”胡华钎表示。

从国内商品市场来看，“十一”假期前资金流出明显。截至9月28日上午收盘，当日商品资金净流出52.6亿元，其中工业品流出42亿元，跌停的橡胶期货流出4.7亿元。

“从整个大宗商品来看，9月份大跌实际上是多头过度拥挤的结果。”程小勇指出，仔细探究供需基本面，2016年商品上涨是供需共振(供应因供给侧改革和市场出清缩减，需求因地产和基建发力恢复)造成。虽然2017年上半年地产坚挺导致需求持稳，但下半年地产降温，伴随下游 行 业遭遇上游原材料大幅上涨的挤压而出现的挤出效应，商品上涨只有环保限产一个供应故事可讲，但是限产和供给侧改革导致的产出压缩已经消化，在度过这个时间差之后，供应可以通过先进产能复产和进口弥补。因此，需求端不够强劲足以导致商品过快上涨面临急速调整的风险。

“大宗商品下跌，主要是由于短期价格高企后，上游向下游传导出现了问题，需要通过价格和时间化解矛盾。本轮下跌商品带走普遍的协调性和同步性，这说明，不是单一品种基本面的改变，而是宏观因素发生变化。”田常润表示。

程小勇认为，从供需基本面来看，橡胶供应增长超过5%，而需求增长可能不到3%，其他商品如黑色中焦炭刚才库存开始累积，而铁矿石随着采暖季限产库存将面临回升压力，螺纹和热卷因四季度基建和地产投资降温，采暖季限产估计并不会导致缺口放大，有色方面也面临下游镀锌、铜材、铝材等采暖季限产而开工下滑的问题，采暖季限产对铝供应有影响，对其他有色冶炼几乎没有影响，因此展望后市，需求端下滑的冲击要高于供应端冲击。四季度，很多商品大概率拐头向下，投资者需防范风险。