但分析人士指出，即便嘉能可复产，Century、Lisen 等大型矿山枯竭造成的产出缺口依然无法填补。在上一轮的熊市“大甩卖”中，包括锌在内跌入低谷的大宗商品价格引发了供应大收缩。其中，锌价自2006年10月见顶后，经历了近10年调整，锌矿投资大幅减少。

谷静认为，对于近期锌价上涨行情，尽管近期宏观面整体偏利多，但并不完全是宏观助推因素造成的，更多是锌自身基本面导致的，由前期锌矿减产造成的锌矿去库存，传导至当前的锌锭冶炼端口。

但显然，国内形势比之LME要宽松得多。据我的有色数据，南储锌锭库存29109吨，增2259吨，上周五及周末入库5016吨，出库2702吨。“入库增加或反映进口锌锭流入，后期需注意库存增加对国内锌价的压力。”谷静说。

中信期货有色金属研究总监吴锴对记者表示，近期热钱涌入锌市场，这在LME市场更为明显，其力度更大来势更为凶猛。

沪锌市场多空势力则“温和”胶着。数据显示，周二，上期所锌主力合约1708持买单量前20名会员合计持买单90802手，较前一交易日增加2494手或2.82%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单80883手，较前一交易日增加1943手或2.46%。在合约前二十名机构成交持仓排名上，持买单量最大的前三名依次为中信期货席位、中粮期货席位和银河期货席位。但中信期货席位在该合约上持有卖单量超过买单。

股期联动锁定“锌”收益

为了摸清当前锌市场详细情况，不久前，吴锴带领团队赴云南进行了一次深入调研。“通过跟国内冶炼企业沟通了解，国内生产端原料供应有所好转，开工率高，但销售同样很好，企业库存均很低。企业对后市心态上存在差异，对后市多空观点都有。”吴锴说。

吴锴解释称，偏空的主要在于对终端需求不乐观以及对原料供应将回升的预期，因此这部分企业甚至将原料库存维持低位。看多者则主要着眼销售很好，市场库存低。数据上国内锌锭社会库存也确实较低，但随着现货进口的增加，国内近远月价差明显收窄，多头势力开始转移到伦敦市场。可以看到，LME锌库存持续下降到几年新低，伴随着注销仓单比增加至73%，伦敦锌现货贴水迅速缩窄甚至开始升水。

展望后市，从期货投资来看，吴锴认为，锌矿供应增加是大概率，中长期锌价并不乐观。不过短期凌厉的多头格局可能还将持续。国外在伦敦现货开始升水后，交易所库存的变化以及注销仓单变化是关注重点。前几年，在伦敦锌现货升水后价格见顶概率较大，但目前可以看到的库存都比较低，现货升水幅度不同，所吸引库存增加的程度也可能有所不同。

谷静分析称，目前LME锌多空格局令美金货持有商空头保值成本陡然上升，结合此前锌进口盈利窗口持续打开，因而预计短期内实际锌锭报关环比明显增多，随着锌锭进口货源的流入，预计未来国内锌锭库存有望缓慢回升，反映到盘面上，国内期市升贴水结构在逐渐发生变化，现货升水由先前的500-600元/吨高位回落至目前的200元/吨以内，合约价差也出现了调整，1709合约与1710合约由先前的250元/吨以上的价差回落至当前的50元/吨上下。整体来看，当前的升贴水反映市场形势正在走弱。

从股票 投资来看，谷静认为，有色股票走势与有色金属期货的联动非常明显，两者主要呈同涨同跌效应。因为国内A股投资者一般将有色金属理解为上游资源品，矿山和资源价值的变动会引发整个公司价值的重估，因此当有色金属期货价格上涨时，有色股价也会上涨。