图为时间价值耗损

收入型策略的风控

按照风险收益划分，收入型策略可分为“收益有限，风险巨大”和“收益有限，风险有限”两类。第二类收入型策略理论上讲无需进行风险管理，因为其本身风险有限。投资者最应该关注的是风险无限性收入策略的风险管理问题，这类收入型策略无一例外都包含裸期权。

假设当豆粕1709合约为2700元/吨时，投资者卖空一手一个月后到期，执行价格为2700元/吨的豆粕平值看涨期权，得到权利金75元/吨。下面说明两种常见的风险控制方法。

将期权平仓

浮亏出现后，直接将期权平仓，是最简单，但很可能是最有效的风控方式。期权平仓有两项指导原则：一是根据技术分析，一旦价格上穿重要压力位，很可能预示着价格将继续上涨，可将期权平仓；二是根据期权权利金大小，例如当期权价格涨至初始权利金的两倍时，不论此时标的资产价格如何，都将该期权平仓，接上例，当豆粕期权价格变为150元/吨时，便将豆粕看涨期权空头平仓，结束交易。

由于影响期权价格变动的因素多且复杂，在许多情形下，即使标的资产价格变化不大，期权价格也可能变动非常剧烈，因此最好基于技术分析平仓，以提高风控效果。

展期

期权展期类似于期货移仓操作，这包括两个交易：在期权到期前买入同样1份先前出售的期权将空头平仓，再出售1份标的资产相同，但执行价格、到期日可能不同的期权。展期是收入型策略中一种常用风险管理方法，并且常常使用的是双倍展期法，即期权在达到退出点，卖空者将期权空头平仓后，重新卖出价值为损失值双倍的另一手期权。接上例，当豆粕期权价格上涨到100元/吨时，此时可将该期权平仓，实际亏损25元/吨，同时卖空一手更高执行价格、更长到期时间的豆粕看涨期权，使其权利金为50元/吨。如果该期权到期作废，那么得到的50元/吨权利金中，25元/吨用于弥补最初的损失，另外25元/吨则是收益。理论上讲，只要投资者坚持该种方法，一定会有盈利产生，因为达到这个目标只需要两个条件：第一，标的资产价格涨跌互见，不是总朝着同一个方向波动。第二，投资者拥有足够资金用于展期操作。

第一个条件用于确保总有一个期权会到期作废，该条件是自然满足的。第二个条件用于确保在投资者最终获利之前，不至于因无法追加保证金而被迫出局。值得注意的是，为了限制总亏损，不可一味采取展期操作。