事实上，相当一部分期权组合拥有正值Theta特性，时间流逝会为这类期权组合带来收益，这便是收入型策略。然而，这只是广义上的定义，狭义上讲，只有组合Theta为正值，且以赚取时间价值为目的的投资组合才称之为收入型策略。

以反向看涨比率组合为例，它是指买入N手虚值看涨期权，同时卖出M(M<N)手平值看涨期权的组合交易策略。通常该组合中，卖出期权所得到的权利金要高于买入期权所付出的权利金，且Theta为正值。但它并非收入型策略，因为该策略的构建，主要是为了博取价格大幅上涨收益，而非价格下跌产生的固定小额净权利金收益。

典型收入型策略主要包括裸卖空期权、卖空(宽)跨式、牛市看跌垂直价差、熊市看涨垂直价差、正向日历价差、卖空蝶(鹰)式组合。

由表1可知，任何收入型策略都包括期权空头头寸，这是因为只有期权空头头寸才拥有正Theta，从而才可能使得组合总体Theta为正。

收入型策略特征分析

收入型策略以赚取时间价值衰减为主，作为期权特有盈利模式，有其独特魅力，然而这其中也蕴含巨大风险，必须谨慎对待。

收入型策略的优势

1。获胜概率大。

时间价值耗损是确定性的，它有利于收入型策略。以裸卖空期权为例，期权的权利金包括内在价值和时间价值两部分，在标的物价格、波动率等因素不变的情况下，时间价值会随着到期日的临近而加速衰减，这一点是客观的。在到期日，即使标的资产波动率很高，但只要此时期权依然为虚值期权，投资者便可以得到全部时间价值。时间将最终带走一切，时间就是金钱是收入型策略的投资哲学。

2。较少依赖行情判断。

在单纯期货交易领域，行情判断成为最终能否盈利的关键，然而这是非常困难的，而在收入型期权策略中，重点依靠时间价值衰减获利，避免了过分依赖行情判断。依然以裸卖空期权为例，它预测的不是标的资产价格会到哪里，而是标的资产价格不会到哪里，这一特性极大地降低了操作难度，提高了胜率。

收入型策略的劣势

1。盈亏比不合理。

任何收入型策略，其最大收益均是有限的，而潜在风险可能巨大，换句话说，收入型策略的盈亏比不佳。理论上讲，这不是值得应用的交易策略，幸好高胜率特性在一定程度上弥补了这一劣势。

2。风险管理意识淡漠。

在实际交易中，“获胜概率大，较少依赖行情判断”是一把双刃剑，因为在有利于投资获利的同时，容易麻痹投资者风险管理意识，一旦出现风险，投资者总会认为“坚持一下，时间价值衰减有利于我，最终会盈利”，然而标的资产价格很可能继续向不利方面变动，亏损无法避免。所有期权收入策略亏损者无一不是陷入“构建策略—价格不利出现浮亏—不做风控—最终亏损”的死循环中。

臭名昭著的巴林银行的衍生品交易丑闻中，流氓交易员里森使用的是卖出跨式期权策略，他卖出了约35000份日经指数期货看涨和看跌期权，构成了卖空跨式期权组合，若日经指数期货持稳于安全区域内，该策略是能够赚取大量权利金的，然而，神户大地震使得日经指数暴跌，跨式组合产生巨大亏损。

谁在主导时间价值衰减

根据期权定价理论，期权价值=内涵价值+时间价值，其中，标的资产价格与执行价格决定了期权内涵价值，这是明确的，而到期时间和波动率则直接影响了期权时间价值。

前面提到，参数Theta用以衡量期权价格相对于时间的变化率，而衡量期权价格相对于波动率的变化率的参数则为Vega.

根据B-S公式，对于普通欧式看涨及看跌期权，其Vega值为：