“连美棉都涨停了，真是一阳改三观啊！”最近，美棉的轧空式大涨，成为期货投资圈热议的话题。投资者孙先生5月12日认为，郑棉跟随美棉上涨的势头难以持续，于是空了一把，果不其然被洗出局。

值得注意的是，A股方面，相关股票也跟随“棉牛”启动，敦煌种业(600354,股吧)在三个交易日涨幅逾10%。

棉花期货从来不乏传奇，曾经“浓汤野人”林广茂的创富神话至今仍叫人津津乐道。那么这一次，“棉牛”能否再次创造财富神话？

棉里缘何藏“金”

自美国农业部（USDA）发布2017/2018年度全球棉花供需预估以来，美棉7月合约涨势如虹，国内郑棉出现跟涨。据中国证券报记者统计，从5月11日起，美棉7月合约迄今累计涨幅达12.12%，盘中一度上涨至87.18美分/磅，创两年多新高；不过5月16日，美棉7月合约尾盘跳水，大跌4.87%。在美棉带动下，国内郑棉连续走强，郑棉1709合约从5月12日起在三个交易日内上涨4.38%，最高上探至16540元/吨，刷新了近两个月高点。正是5月15日的大涨，轻松击溃了孙先生的空单。

美棉多头底气从何而来？中粮期货(博客,微博)研究院副总监付斌在接受中国证券报记者采访时表示，首先，根据美国农业部5月供需报告，2017/2018年度全球棉花供需两旺，仍然是产不足需的一年，产需缺口较之前预期有所缩小，但全球棉花市场去库存的趋势仍在，棉价震荡上行格局未改。其次，美国旧作出口情况一直非常靓丽。截至2017年5月4日，美国累计净签约出口2016/2017年度棉花320.5万吨，完成出口预估的101.5%。这导致美国旧作棉花期末库存仅剩69.7万吨，库存消费比也处于18%的低位。美棉7月合约是代表美棉旧作的最后一个主力合约，体现了这种紧张的基本面。

“在这样的背景和条件下，美棉7月合约成为基金逼仓未点价盘的理想战场，上演了一场轧空式上涨大戏。从2016年4月开始，ICE期货和期权的棉花净多头寸开始迅速增加，处于历史低位的棉花形成了明显的价值洼地，国际基金对棉花的配置需求空前高涨。”付斌说。

数据显示，截至2017年5月9日，美棉期货和期权基金净多持仓为111529张，折合约245万吨棉花，处于历史高位；基金净多持仓占比37.5%，显然是ICE棉花市场的多头主力。而历次美棉大涨多伴随着基金净多的增加，二者有明显的正相关关系。与此同时，ICE棉花未点价销售合约量也处于113144张的历史高位，折合约249万吨棉花，他们充当了基金的对手盘，恐怕难逃被挤兑的命运。

“截至5月2日，美棉期货+期权基金净多持仓占总持仓比重约40.32%，处于历史高位。”中信期货研究员王燕也指出，美棉未点价合约量在历史高位，叠加CFTC美棉基金净多持仓处于高位，外盘带动内盘出现阶段性快速上涨行情。

银河期货纺织事业部研究员刘倩楠也指出，美棉签约以及装运情况非常好，导致目前美国本地剩余的棉花量少，再加上7月合约中未定价订单量非常大，贸易商假如短期内集中平掉期货上的空头头寸，势必会引起行情大涨。另外，7月合约持仓量大以及大量的非商业多头持仓都给美棉带来较大的短期软逼仓的机会。

“嗅觉灵敏的资金，抓住了贸易商所犯的错误，使得美棉出现大涨。”华泰期货研究院软商品研究员徐盛也表示，在美棉7月合约上还存有大量的未点价棉花，这意味着存在一些贸易商过度套保或投机的现象。

又到股期映射时