而从图4中可以看出，结算行情较好地表现出波动率微笑平滑的特征，看涨和看跌期权具有相同的波动率。

看涨和看跌期权的平价关系

不仅期权系列内不同行权价格的期权合约价格存在一定的关联性，相同行权价格的看涨期权和看跌期权之间还满足平价关系。美式期权的不等式平价关系为：

<Z:KT2016161230c07.tif>

S0为标的资产现价，K为期权的行权价格，C为美式看涨期权价格，P为美式看跌期权价格，T为期权的到期期限，r为在T时刻到期的投资的连续复利的无风险利率。

这种关系说明，对于相同行权价格的看涨和看跌期权，由于标的资产价格、利率和到期时间相同，看涨和看跌期权的价格差是一个相对定值，应出现同涨或同跌现象，满足平价关系。

我们观察CME大豆1310看涨和看跌期权交易和结算行情的平价关系：

图5为CME大豆1310交易行情的期权平价关系(局部放大)

图6为CME大豆1310结算行情的期权平价关系(局部放大)

通过图5可以看出，期权交易价格并没有完全满足平价关系，不等式中间的公式差值偏离了不等式左边与右边公式限定的范围，在一定程度上说明在交易过程中市场存在非理性价格。而从图6中可以看到，结算价格较好地满足了看涨和看跌期权的平价关系，不等式的条件成立。

如何正确反映期权系列价格关系的合理性

一般来说，流动性好、成熟市场的期权价格能反映出以上提到的价格关系特点。而一个不活跃、不成熟的市场，对于某些行权价格的期权合约来说，交易清淡、买卖价差大、市场反应变化不及时、投资者不成熟或不理解期权的价格机理，就可能出现期权价格跳跃、过度偏离合理价格关系的现象。对于普通投资者来说，如果不理解期权的价格关系而随意报价，那么就是白白在为他人提供明显的赚钱机会。期权市场正确反映价格关系，需要从以下方面加以引导：

加强市场培育，引导投资者理解期权合约价格关系