央行行长潘功胜去年6月以来在各种场合多次提到长期利率单边下行累积的系统性风险。实际上，从4月开始，央行就多次预警长期利率单边下行的风险。

长城证券此前也发布研报称，债券市场的极端情绪和交易内卷行为异常突出，过度抢跑导致传统指标几乎失效，利率点位频繁突破关键位置。10年期国债收益率相对于10月份的高点2.24%已经大幅下移超过数十个基点，逼近新的关注点，比MLF（中期借贷便利）利率2.0%低近30多个基点，与OMO（公开市场操作）利率1.5%的利差也达到了历史极值，两者之间的差距已缩小至不到20个基点。资金利率和短债收益率此前亦有一定程度的倒挂。

长城证券认为，债市表现已过于激进，如果按降息节奏来定价债市，在没有新的降息情况下，当前十年期国债的合理中枢应该是1.8%到1.9%，因此基本面已被充分计入价格之中，目前市场更多的是由情绪和机构行为驱动。当前的债券投资呈现出明显的赌博性质，投资者纷纷提前布局，进入了一种抢跑和内卷的螺旋式效应中，因此短期内还可能出现新低，但后续会出现新的多空博弈点，警惕极致交易后的短暂回调。

中信证券明明则表示，央行买断式逆回购操作规模和节奏或主要参考2025年地方债供给节奏，其次是MLF的净回笼规模；国债净买入规模预计稳步抬升，加大央行持债在总体国债中的占比，更多发挥流动性支持工具的作用；但在利率过快下行阶段，央行或更多发挥其调整收益率曲线的政策效果，不排除买短卖长或是直接净卖出的可能性。

华创固收表示，需要关注监管操作影响机构行为的风险，以及权益市场好转导致大类资产配置变化的风险。特别是监管可能导致债券市场资金总量变化，需要警惕基金赎回放大市场波动的风险。在债券市场快速调整时，需要高频观察市场动态，及时调整久期策略。另外，跨年后资金价格可能有短暂修复，但春节前两周资金价格通常季节性收紧。今年政府债发行节奏可能前置，短期难期待资金宽松明显打开，可能制约一年期短端信用债利差压缩。两到五年期中低等级信用债利差保护尚可，有望继续压缩。

招联金融首席研究员董希淼表示，人民银行宣布暂停国债买入，有助于平衡国债市场供求关系。国债买入是人民银行投放流动性的重要方式，但暂停国债买入不意味着市场流动性收紧。预计下一步，人民银行将通过公开巿场操作、降低存款准备金率等方式，向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。

文章来源：券商中国