科华恒盛：一体两翼成效明显，云基和新能源拉动业绩

事件：近日，公司公告了《2016年半年度报告》和《关于2016年半年度利润分配预案的公告》。公司实现营业收入6.91亿元，同比增长34.30%；归属于上市公司股东的净利润 40,76.89万元，同比增长147.73%。全体股东按每10股派发现金股利3.0元(含税).

投资要点：

一体两翼布局，两翼增长带动业绩较快发展

公司以UPS、定制电源、电力自动化系统为主的能源基础业务(能基业务)为主体(一体)，拓展数据中心、数据安全、云资源服务为核心的云基础服务(云基业务)以及风光、储能、新能源汽车为主的新能源“两翼”业务。云基业务中，数据中心业务实现收入1亿元，同比增长229.83%，实现毛利率29.54%，同比减少11.99%。新能源产品实现1.54亿元，同比增长162.48%，实现毛利率35.53%，同比减少9.4%。电力业务实现2172.22万元，同比增长15178.61%，实现毛利率74.65%，同比增长39.62%。在传统能基业务中，高端电源实现2.55亿元，同比减少4.32%，实现毛利率37.94%，同比增长2.07%。两翼业务的高速增长有效地拉动了公司业绩增长。

云基业务和新能源两翼将持续高增长

公司数据中心业务从产品销售到数据中心代建再到自建自营。数据中心按北上广深进行规划布局，目前已经在设计建设的有：北京5000柜，上海近4000柜。2016年规划建成15000柜， 2017年建成15000个机柜。北京数据中心客户已经确定，包括UCLOUD、去哪网和金山云等。由于数据中心大部分是非标准产品、按需定制，公司的策略一般是确定好客户再开始建设。我们预计1.5万个机柜收入约10亿元，净利约2亿元。

在新能源方面，公司的逆变器、充电桩、微电网和储能等业务有较快发展。公司以35.98元/股募集资金16.58亿元，用于投资155.6MW光伏电站，其中农光互补40MW，其余为分布式光伏。155.6MW光伏电站并网发电后，预计给公司带来年均约1.7元电费收入。预计16年年底实现100MW并网。

在高端电源业务，公司在UPS市场以及20kVA以上高端大功率UPS市场排名位列第四，居国产品牌首位(前三位为外资品牌：伊顿、艾默生和APC-MGE)，受益于进口替代。另外，公司大力拓展了轨道交通行业领域，获得了军工和核电相关资质，成功开辟了国防军工和核电市场。

三费增加，但管理和销售费用率同比减少

公司销售费用9999.45万元，同比增长20.31%，主要由销售人员薪酬、差旅费及运费增加所致。由于管理人员薪酬及研发费用投入增加管理费用9521.7元，同比增长25.17%，；财务费用10,91.43万元，同比增长42.52%，主要由于银行借款同比增加。但从费用率来看，管理和销售费用率均有所下滑。

维持“推荐”评级

我们预计2016年~2018年，公司实现EPS分别为0.83元、1.40元和1.87元，对应PE分别为51.54倍、30.71倍和22.92倍，考虑到公司云基业务和新能源业务发展较快，传统能基业务拓宽轨交、军工和核电业务，公司业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

风险提示

竞争激烈导致毛利率下滑风险、项目推进不及预期风险。

神州信息：业务布局全面，多点开花带来高增长

事件：公司近日发布2016中报，公司上半年实现营业收入35.58亿元，较上年度同期增长23.96%；实现归属于母公司股东的净利润7,942.10 万元，较上年度同期下降28.76%。

农业信息化发展迅猛：公司农业信息化业务上半年实现收入9,053.67万元，同比增长106.89%，业务毛利率达到52.21%，进一步显示除了农业信息化领域快速发展的行业背景。随着土地确权工作的进一步推进，公司进一步确认了该行业的领先优势，公司已累计为全国28个省市的近500个县提供了农村土地确权服务，占全国所有县的六分之一左右。随着土地确权的推动，后续在土地后服务市场以及智慧农业领域也有很大的市场空间，公司在这些领域拥有显着的卡位优势，后续将受益于行业持续的快速增长。

应用软件开发及云服务持续增长：上半年在应用软件开发业务实现收入3.15亿元，同比增长近50%，继续保持高速增长态势，据IDC统计在银行核心业务和渠道管理市场排名第一，卡位优势明显。公司在“金税三期”管理决策平台成功推广到全国22个省，在“互联网+税务”的新时代布局优势明显， 后续在智慧税务中占据了有利的优势，未来成长可期。

集成解决方案稳健增长：上半年在该领域公司实现业务收入21.55亿，同比增长26.82%，在行业整体增长放缓的情形下，仍然保持着较高的增长速度。特别是在“量子保密通信‘京沪干线’技术验证及应用示范项目主干网络建设项目”进展顺利，已实现部分收入。公司在量子通信领域的领先布局，将极大受益于量子通信领域的快速发展。

投资建议：我们预计公司2016 年、2017 年的EPS 分别为0.56 元和0.78 元。我们认为公司在农业信息化领域布局发展迅猛，同时受益于云计算行业的迅速发展，基于以上判断，给予“买入”评级。

风险提示：行业增长放缓。