一、上市12年，股价翻了270倍

(2016年9月6日)腾讯收盘价215港元，市值正式站上2万亿(20352亿港币).上市12年，这家公司的股价翻了270倍，年化收益率59%.

两万亿港币的市值，折算成人民币逾1.7万亿，一举超过中国移动(市值16958亿人民币)，登顶中国，也是亚洲市值最大的上市公司。腾讯今年股价走势一骑绝尘(见下图)，一路碾压了中国石油(13097亿人民币)，工商银行(市值15940亿人民币)，阿里巴巴(市值16417亿人民币)这些大家伙。

这个市值，也令腾讯成为全球第十一大市值公司(见下图)：

(全球公司市值前15位，数据截止2016年9月6日，PE数据以2015年报为基础)

腾讯的这个市值，按TTM估值为50倍PE，按2016年动态估值也有43倍，基本是其历史最高估值水平(见下图)：

很明显，腾讯的估值，真心不便宜了，很多老司机都在说买不下手，格隆汇的一个朋友给了这么一个粗糙但却很难反驳的推算：腾讯月活账户数大概8亿，毛估有6亿用户。马云说最好的商业模式是国家收税，那我们就用按人头收钱的个人所得税为标准，看腾讯的天花板。2015年全国个人所得税是8618亿，假设腾讯10年后达到这个收入水平，继续维持30%的净利率，那么就有2580亿净利润，这时候的腾讯业绩增速应为个位数，给10倍PE，也就25800亿RMB，相对目前的2万亿港币市值，还有50%的增长空间。腾讯去年刚加入千亿收入俱乐部，未来10年，腾讯的收入可以增长到8600亿吗？

这个推理很粗糙，但不得不承认，其符合投资所追求的“模糊的正确”.

那么，问题来了：

1、 为何登顶的，是马化腾的腾讯，而不是其他公司，比如马云的阿里？

2、 又为何在腾讯估值已真心不便宜的情况下，资金还一门心思往里冲？

这两个问题，小有区别，但其实互相关联。

二、中国，谁有资格登顶？

在回答以上问题前，我希望我们先在以下问题上能达成一致：

1、如果把市值第一当做珠峰登顶的话，能登顶的一定是新经济的公司。我们传统思维里的那些传统行业的老国企，诸如石油、电讯、钢铁、煤炭等，最终都会如恐龙一样，日渐没落——假以时日，新能源开发技术能逐步突破，那些埋在地下的煤炭可能如泥土般一钱不值，而山西的产业结构如不做调整，未来会比东北更惨.