围绕着万达商业这只庞然大物，一场轰轰烈烈的私有化运动正在进行。这一次，王健林彻底摒弃了“A+H”的上市模式，直接转投A股市场，以给自己手中的这头“现金牛”寻求更高的估值。

仅仅两年前，王健林才携万达商业取道香港，创下了港股市场规模最大的IPO。上市前夕，万达集团还将部分O2O资产紧急打包进万达商业，意在表明，万达商业并不只是万达集团房地产业务的平台。然而，两年来，港股市场投资者并不为其所动，万达商业的股价一直不温不火。

两年后，风云突变。5月30日，万达商业启动私有化，并于8月15日确定了52.8元/股的私有化价格（高于IPO价格10%）。如无意外，万达商业将于9月20日起退市。

一石激起千层浪，万达商业因其庞大的体量，迅速搅动市场，掀起各路资本分享其私有化盛宴的热潮据记者梳理各投资实体结构发现，此次万达私有化呈现出明显的多层分销特点。

九大投资实体分层围猎

据资料，万达集团此前在融资方案中希望各个财团能够提供至少5亿美元的资金，并且不希望将股份转售给中小投资者。此外，万达集团希望上述投资者持有境外资金，因为中国的外汇管制会加大私有化融资难度。公开资料显示，这部分财团已支付承诺投资额20%的现金款项，合计超过80亿港元现金。

那么，各路资本是如何通过上述9家实体分享万达私有化这场盛宴的呢？证券时报记者注意到，各路投资实体资产庞杂，散落于各个投资平台，但并非无迹可寻。结合现有的公开资料，基本可勾勒出其金字塔式的分食层级结构。

百川灌河，各层级股东出资的汇集点、所有复杂运作的核心，就是位于金字塔最顶端的9个投资实体。其中，9个投资实体中的8家都以“WD Knight+罗马数字”命名（编号为I至X，不包含VI和VII），外加Red Fortune GloBAl Limited（下称“RFGL”）。其中，WD Knight I至III，以及X四个投资实体系万达集团全资所有。在此层级以下，相关公司通过H股转让或者WD Knight股权转让的形式，分羹万达商业私有化。

具体来看，在WD Knight I中，万达集团与宁波南嘉股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“宁波南嘉”）订立协议，前者视相关条件，可将相关H股或WD Knight I的股份转让予宁波南嘉，以供后者参与H股要约。宁波南嘉的普通合伙人为宁波杉岩股权投资有限公司，杉杉控股持有后者62%股权。

在WD Knight II中，上海持睿投资管理中心（有限合伙）（下称“上海持睿”）及上海褚骅创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“上海褚骅”）同样以上述方式参与万达私有化。上海持睿的普通合伙人为中孚和泰资产管理（上海）有限公司，自然人方少华及陶朝辉分别持有后者71%及29%权益；上海褚骅普通合伙人为上海小村资产管理有限公司，其单一最大权益持有人冯华伟持有约40%权益。