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航空业:民航大国崛起推荐4股
作者:huangli 更新时间:2016-8-3 13:48:38 点击数:
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近日,空客公司在其官网 更新了《Global Market Forecast》,报告中的一些数据显示了全球民航业的良好前景与成长属性,其中中国市场将成为未来 20 年世界航空运输强劲增长的催化剂。

全球民航业需求旺盛:在过去 50 年里,随着国民收入增长与经济活动的日益频繁,全球的航空需求呈现单调递增的趋势。 预计未来 20 年,世界航空市场仍将保持 4.5%的年均增速,到 2030 年全球旅客周转量达到 13.3 万亿,为当前的 2 倍。

新兴国家引领未来航空增量市场:全世界经济总量和个人收入的增长,与航空运输市场的快速发展密不可分。据 IHS 预测,未来 5 年新兴经济体 GDP 增速将从 2015 年的 3.5%复苏至 5%以上。同时,随着消费能力的不断提升,新兴经济体居民的航空出行需求将放量。预计未来 20 年新兴经济体年均旅客周转量增速为 5.6%,显着领先发达国家 3.7%的增速。

中国将成为世界第一大航空运输市场:未来 20 年,亚太作为目前全球最大的区域航空市场,将进一步拉开与第二名的差距,到 2035 年占据全球航空市场的 36%。中国国内航空市场将超过北美成为世界最大的航空运输市场,年均增速为 6.8%。预计中国到 2035 年中国人均航空出行为 1.3 次,经济发展有望将民航带入全民消费的大众化时代。

北上广航空枢纽地位不断提升:2015 年 90%的远程航线客流集中在55 个超大型航空城市群,在超大型航空城市群日均远程航线客运量超过 100 万,超大型航空城市群经济规模占世界 GDP25%。空客看好未来中国城市群航空市场的发展,预测北上广大三角的枢纽地位将不断提升,到 2035 年分别位列全球超大型航空城市群的第 4、第 6 和第39 名。

我国航空市场增长空间巨大:随着我国经济的稳步增长及航空消费的大众化,我国的航空需求将不断增长。机场的修建、飞机的购买和飞行员的培养,正在为未来的繁荣时期积蓄能量。我们认为,从长周期的角度,业务弹性大或扩张更激进的航空公司,未来的潜力将更大。

投资建议:随着我国航空出行日渐大众化,航空股的投资逻辑将逐步从强周期股向类消费股过渡,从而带动估值水平的提升。目前正值传统暑运旺季,航空景气度持续向上,建议关注弹性标的东方航空、南方航空,同时关注吉祥航空、春秋航空。

风险提示:航空需求不及预期,油价大幅上升,汇率剧烈波动等

东方航空:公司2016年有望迎来高增长

国际航线需求强劲增长、油价低位运行以及迪士尼开园带来的旅客增加将带动东方航空2016年业绩大幅增长。我们预计公司2016 年将实现净利润78.5亿元,YOY73%,EPS0.597元,对应PE12.4倍,给予买入的投资建议。

中国民航业近两年加速发展。出境游的加速增长成为了推动民航业发展的最主要力量。其中2015年国际航线旅客周转量的增速达到了30.19%,推动整个民航旅客周转量增速达到14.78%,较2014年提高近3个百分点。

机队运力稳步增长。东航机队一直稳步扩张,近两年由于东航主动优化机队机构,增速有所放缓,回落到7%左右。公司将于2016年度引进飞机72架、退出26架;计划在2017年及随后年度引进飞机249架,退出43架。预计未来2年机队将会以6%-7%的速度增长。此外,由于国际航线需求的增加,东航针对性的更新宽体机,从2014年58架,增加至2015年的66架,YOY13.8%,远高于窄体机7.7%的增速。

客运需求稳定增长。客运一直是公司最重要的业务,在民航业加速发展的大背景下,2015年东航旅客周转量同比增长14.65%,基本与行业相当。其中国际航线的高增长是最主要的推动力,2015年国际航线同比长25.15%,占比达到30%,远高于行业23.6%的平均水平。面对需求增长,东航通过引进宽体机、增加国际航班密集度以及舱位改造,加大运力投放,2015年可用座公里同比增长13.20%,基本与需求增长水平相当,客座率也维持在80%上下。

油价保持低位运行。2015年,国际国内油价下跌4成以上,受此影响,2015年,东航航油燃油成本由2014年的302.38亿元减少到了203.12亿元,同比大幅减少了32.83%,减少了近100亿元。2016年以来,国际油价先抑后扬,纽约原油期货在2月最低下探至26美元/桶,之后开始反弹,目前已接近50美元/桶,不过按均价来算依然下跌近25%。预计全年均价仍会较2015年下降10%-20%,因油价下跌可减少成本约23.3-46.7亿元。

汇兑损失预计减少。2015年公司财务费用创记录的达到了72.69 亿元,较去年增加2倍以上,其中由于人民币贬值6.12%所造成的汇兑损失就达到了50亿元左右。面对人民币的贬值预期,公司加快了美元债务的置换,美元债务占比从2014年的81.1%降到了2015年的73.3%,截至2016年2月份,已锐降至53%。公司受汇率波动的影响有所降低,不过人民币贬值对公司财务费用的压力依然存在。我们预计2016年人民币可能贬值3%-4%,在公司优化债务结构的背景下,汇兑损失依然会有20亿元左右,不过会较2015年有大幅降低,而财务费用有望降低至50亿元左右,同比下降30%。

未来看点。东方航空以上海为枢纽中心,上海两大机场旅客吞吐量在国内首屈一指。上海迪士尼乐园(一期)将于2016年6月16日开园,保守预计首年度参观人数将达到1500-2000万人次;而且上海自贸区建设也将吸引国内外的庞大客流,提供巨大的市场前景,对公司未来业绩增长提供一定的保证。

风险提示:油价大幅上涨、人民币大幅贬值。

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