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煤炭行业超配焦煤标的 推荐9股
作者:huangli 更新时间:2016-8-2 11:24:28 点击数:
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上周煤价再度暴涨, 环渤海动力煤指数 Q5500 涨 9 元/吨至 430 元/吨, 秦皇岛港山西优混 Q5500 实际成交价暴涨 25 元/吨至 450 元/吨,煤价再创反弹新高。 同时值得注意的是,产地焦煤价格开始上行,临汾主焦煤和肥精煤均上涨 10 元/吨,此外喷吹煤龙头潞安集团 29 日发布调价通知,主力矿井常村余吾 2 号喷吹煤大幅上调 90 元/吨至 410 元/吨,其余煤种普调约 20 元/吨。受限产和去产能政策影响,港口及矿区库存持续低位运行,加上目前持续高温天气, 电厂日耗上升,六大电厂库存已经不足 15 天,拉煤意愿强烈,带动沿海运价指数暴涨, 煤价继续上涨预期强烈。 投资策略方面, 维持行业“推荐”评级,建议重点配置焦煤标的。期货市场: 动力煤 1609 上周价格 446.6 元/吨, 涨 13.6 元/吨或 3.1%; 螺纹钢 1610 报 2444 元/吨, 涨 101 元/吨或 4.3%; 焦炭 1609 报 1077.5 元/吨,跌 62 元/吨或 6.1%; 焦煤 1609 报 765 元/吨, 跌 31 元/吨或 4,。2%。煤-焦-钢: 焦煤价格开始上行

钢价上行。 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 价格为 2497 元/吨, 涨 37 元/吨或 1.5%;上海热轧板卷 3.0mm 价格为 2740 元/吨, 涨 40 元/吨或 1.5%。

焦价上涨。 唐山二级焦到厂价 975 元/吨,环比提价 15 元/吨;临汾二级焦出厂价 780 元/吨,环比提价 30 元/吨;天津港一级焦平仓价 1090 元/吨, 环比提价 25 元/吨;京唐港主焦煤库价格为 808 元/吨,环比持平。

煤焦钢库存持续低位运行。 主要城市钢铁库存量 861.8 万吨,环比涨 21.6 或2.6%;焦煤库存量为 8813.4 万吨, 环比涨 9.3 万吨;粗钢旬度产量 69 万吨,环比跌 1.4 万吨或 0.9%。动力煤:港口煤价涨势持续

港口煤价涨势持续。 环渤海动力煤( Q5500)价格指数收于 430 元/吨, 涨 9元/吨; 大同南郊 Q5500 报 305 元/吨, 涨 20 元/吨; 秦皇岛港山西优混 Q5500报 450 元/吨, 涨 25 元/吨;广州港山西优混 Q5500 报 505 元/吨, 涨 15 元/吨。

运费指数国际降低,国内弱稳。 BDI 指数收于 656 点,环比降 62 点或 8.6%;秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 44.4 元/吨,环比涨 6.5%; 秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 35.5 元/吨,环比涨 8.6%。

社会库存仍处于低位。 秦皇岛煤炭库存 280 吨,环比跌 26 万吨或 8.5%;广州港库存 163 万吨,环比跌 9.3 万吨或 5.4%;六大发电集团库存 1129 万吨,环比跌 7%,日耗 73 万吨,环比升 13%。

投资策略: 维持行业“推荐”评级,建议积极参与。个股方面, 重点推荐高弹性焦煤标的阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电; 带转型概念的*st神火、 永泰能源、山煤国际;动力煤旺季标的兖州煤业、陕西煤业。

风险提示: 供给侧改革力度有所减弱

个股点睛>>>

兖州煤业:供给侧改革效果显著,产融贸多元发展

事件:近日我们调研了兖州煤业,公司经营稳定, 供给侧改革 276 天政策严格执行。 煤价反弹预期明显,我们预计公司今年仍能维持盈利,同时随着成本的压缩和人员分流安置政策实施,盈利能力将得到明显提升。公司是山东省动力煤龙头企业,临近消费地,价格优势明显。未来公司从战略层面寻求转型,积极投资金融产业,发展实体、物流和金融三大板块,有望实现产融贸协同增效。我们给予“审慎推荐-A”评级。

供给侧改革:

产能退出: 目前山东地区和公司严格执行 276 天核定生产, 此前山东地区核定产能 4155 万吨/年, 重新核定后产能 3490 万吨。公司暂无计划退出的矿井。山东省供给侧改革去产能的细则,例如产量置换等, 暂未具体下达,如果政策到位, 公司将充分享受政策红利置换一部分老旧产能, 产能置换的比例大致为 1:1.2. 276 天核定生产政策从 5 月 1 日开始实施, 暂时未考虑追溯 1-4月份产量,再加上去年年末企业库存较高( 400 万吨), 煤价上涨以来库存消化明显,库存现处于低位,因此我们预计全年公司煤炭销量变化不大。

奖补资金及人员安置: 公司在职员工 66000 人左右, 出于继续降本增效的考虑,我们预计公司今年将继续分流安置职工 6000 人以上。 据了解, 山东省钢铁和煤炭行业分流安置的基础奖补资金大约 19 亿元左右。分流安置的方式主要有提前退养( 领取最低生活保障, 可以减少 50%以上成本) ,加强考勤解决无效冗余人员等, 最大的问题在于女职工的分流, 但具体细则尚未出台,因此人员分流工作暂未开始。 公司内蒙地区项目也将分流一部分职工,同时许多员工在行业不景气的环境下主动转业。 去年员工人均薪酬在 6.3 万元左右,明年预计通过降本增效的手段再下降 15%,盈利能力有望得到进一步提升。

煤炭业务盈利改善: 随着供给侧改革的持续推进,煤炭价格开始回升,山东地区的煤炭价格已经从低点回升 50 元/吨, 我们测算目前公司煤炭的完全成本在 300 元左右,已能够实现盈利。 公司对今年下半年的煤炭价格相对乐观,行业整体盈利能力有望改善。

定增 60 亿优化产业结构: 公司公告拟定增不超过 60 亿元, 发行价格不低于8.33 元/股, 用于收购久泰能源 52%股权、增持增资中垠租赁以及偿还部分银行贷款。 此次定增有望拓宽下游煤化工产业链, 提高公司整体盈利能力; 同时增资中垠租赁可以提高公司融资租赁的资本实力, 降低融资成本, 借助金融力量带动实体产业发展。 目前公司资产负债率 68%, 募资完成后有望明显改善资产负债情况。

积极寻求转型: 今年下半年是公司产业整合发展的重要阶段, 未来考虑陆续整合完善金融服务板块, 使下属实体产业(解决生存问题) 、物流贸易(壮大规模) 、金融投资(提高增效) 三大板块协同发展, 达到以金融带动实体,产融贸结合多元发展的目的。 未来预期公司从战略层面也会考虑进一步的多元财务投资, 背靠兖矿集团的雄厚实力, 积极转型发展现代服务业,包括养老、房地产、 医疗等。

盈利预测及评级: 供给侧改革驱动下煤价反弹预期明显,我们预计公司今年仍能维持盈利, 同时随着成本的压缩和人员分流安置政策实施,盈利能力将得到明显提升。 公司是山东省动力煤龙头企业,临近消费地,价格优势明显。同时公司从战略层面寻求转型,积极投资金融产业, 发展实体、物流和金融三大板块,有望实现产融贸协同增效。 我们给予“ 强烈推荐-A”评级。

风险提示: 供给侧改革低于预期。

冀中能源:高弹性低估值,供给侧行情优选标的

冀中能源是华北地区重要的煤炭供应商,按276 天重新核定后产能3188 万吨,煤种以优质焦煤为主,精煤产出率55%,其中冶炼精煤产出率37%,焦煤主要供应河北钢铁、安阳钢铁等华北地区大型钢厂,动力煤主要供应河北周边电厂。我们预计今年公司实现报表盈亏平衡,考虑到公司股价的高弹性和目前仅1.2 倍的PB 估值,给以公司“强烈推荐-A”投资评级;在供给侧改革政策不断落实下,煤价将逐步向均衡价格回归,供给侧行情远未结束,建议积极参与。

煤炭板块触底回升,受益供给侧改革。目前公司拥有煤炭产能3915 万吨,其中在产24 对矿井,产能3735 万吨,在建2 对矿井,产能180 万吨,今年预计60 万吨的平安煤矿会投产;按照276 天重新核定生产能力后,公司产能为3188 万吨,减少16%,由于公司产量已经降到3000 万吨以下,重新核定产能不会对公司产量有影响。由于行业持续低迷,公司煤炭板块目前已经处于亏损状态,2015 年吨煤亏损46 元;年初以来,中央和地方不断推进供给侧改革,行业供需格局环比不断改善,煤价触底之后逐步回暖,公司煤炭板块业绩将明显改善。

化工、建材以及电力业务多元发展。公司拥有150 万吨焦炭产能,23 万吨PVC 产能,5 万吨玻纤产能以及20 万千瓦左右的矸石电厂,2015 年焦炭亏损118 元/吨,PVC 停产,玻纤和电力微利;公司实施煤化建电多元发展的战略,但由于相关业务体量较小,对业绩影响较小。

盈利预测与投资评级:受益煤价回暖,预计2016 年公司能够实现报表微利,给以公司“强烈推荐-A”投资评级,推荐理由有两点:第一,公司股价具有高弹性,以年初总理调研西煤官地矿为本轮供给侧改革行情起点算起,公司涨幅21%,仅次于本轮行情的龙头西山煤电(37%)和转型股盘江股份(31%),远高于煤炭指数涨幅(-3.5%),在供给侧改革持续推进,行业基本面回暖的大环境下,公司的高弹性将带来明显的超额收益;第二,公司估值仍较低,目前PB 不到1.2 倍,低于焦煤股平均水平2 倍和行业中值。

风险提示:供给侧改革低于预期


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