下调盈利预测,但仍然维持"买入"评级。
公司战略将以互联网+和健康产业为主线,以智能制造和智慧服务为主攻方向,内生外延实现>12%的收入年复合增长率,到2020年收入达到约2000亿元。
我们认为公司医药工业和医药商业具备较强的核心竞争力,达到战略目标的可能性较大。我们调低公司2016-18年EPS预测为1.19/1.32/1.49元(原预测为1.26/1.42/1.64元),目前股价对应的估值为14/13/11x。尽管下调公司盈利预测,但公司电商业务快速发展提振估值,我们仍然维持对公司的"买入"评级。
华海药业业绩预告点评:制剂出口持续向好,未来高速增长可期
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：刘生平
2015年净利润同比增长60%-80%,略超我们预期。分业务来看,一方面受益于多个ANDN文号的获批,制剂出口业务持续向好,制剂出口业务同比增长69%,预计全年制剂业务有望增长40%左右。另一方面原料药业务受益于神经类品种拉动,同比增长53%,预计全年增速保持30%左右。
国内制剂申报陆续获批,未来长期将持续受益。虽然15年下半年由于临床试验数据自查,公司撤回了多个生产注册申请。但是近期陆续获批雷米普利片、雷奈酸锶干混悬剂、普瑞巴林胶囊的临床试验注册申请批件,表明政策影响已过。未来受益于新的药审政策,公司多个申报FDA的首仿品种有望实现国内外同步上市,推动公司的长期发展。
维持"推荐"评级。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.54元,0.72元和0.96元,对应2016年1月28日收盘价24.53元的PE分别为42.1倍,31.4倍和23.7倍。考虑到公司主营稳定和制剂出口高速增长,维持"推荐"评级。
风险提示:1、制剂出口不达预期;2、仿制药审批不达预期。
康弘药业:研发见长,收入利润快速增长
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：叶苏,李敬雷
业绩简评
三季报收入14.71亿,同比增长30.22%,归属于上市公司股东净利润2.49亿,同比增长46.18%,扣非净利润增长53%。EPS0.599元。
经营分析
生物药预计已经实现盈利。毛利率提升2个点,单季度毛利率比二季度提升10个点,生物药的销售开始上量,康柏西普全年销售可能超预期,费用控制较好,利润增速显著快于收入增速。预计康弘生物已经开始盈利,2015年是康柏西普上市销售的第一个完整年度,市场销售区域正在快速扩大。
传统中药化学药增速稳定。母公司收入增长24%,净利润增长26%,传统三大产品线聚焦大病种,目前12个在产产品,中枢神经主打品种松林血脉康、抗抑郁药盐酸文拉法辛等6个过亿品种竞争格局较好,成长稳定。
在研品种丰富,短期看康柏西普市场推广,长期看生物药平台多适应症拓展和多个首仿品种的获批上市。康柏西普的多适应症临床正在进行,围绕VEGF靶点开发的肿瘤、眼表疾病的研发也处于临床阶段,同时围绕三大领域的其他化学药和中成药的研发产品也有望在未来几年陆续上市。
盈利调整
上调公司盈利预测为2015-2017年0.877、1.183和1.542(原EPS为0.826、1.085和1.388),同比增长43%、35%和30%,增持评级
投资建议
公司拥有国内领先的动物细胞表达为载体的生物药研发平台,短期看康柏西普注射液的推广,长期看在研品种的梯队布局上市,当前估值较高,看好公司长期成长的潜力。
凯利泰2015年业绩快报点评:内生外延并进,2015年业绩高速增长
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝
1.事件。
公司发布2015年业绩快报,2015年实现营业收入4.62亿元,同比增长108.17%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长94.89%;全面摊薄EPS为0.34元。
第四季度单季收入实现1.37亿元,同比增长45.5%,环比增长11.7%;单季度归属于上市公司股东的净利润2,856.6万元,同比增长22.7%,环比增长24.2%。
2.点评。
(一)业绩点评。
由于艾迪尔和易生科技的并表因素,公司15年全年业绩高速增长。仔细分析第四季度业绩,单季收入同比增长45.5%,环比增长11.7%;单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长22.7%,环比增长24.2%。由于易生科技2015年2月份之后,股权占比达到56.95%,纳入并表,所以第四季度业绩同比增长有并表因素;归属母公司股东净利润增长环比和同比都维持了20%以上的高增速,表现强劲,可见公司艾迪尔、易生科技、以及公司原有业务增长良好。
我们认为,公司外延拓展高值耗材领域,打造"骨科+心血管介入"的布局已经初步完成,2016年业绩增长确定性高:1)椎体成形微创介入手术系统增长趋于稳定。虽然包括江苏、浙江、广东、北京、宁夏等多省市已经纳入医保,但像上海这样的一线城市尚未进入医保。公司作为行业龙头,市占率超过40%,将明显受益于行业发展所带来的红利;2)我们看好公司管理层的并购整合能力,充分发挥凯利泰和艾迪尔各自的终端品牌定位互补性、销售渠道互补性、产品类别互补性、技术创新互补性,1+1>2的协同发展可期;3)易生科技Tivoli药物洗脱冠脉支架具有一定的技术优势,增长稳定,同时毛利率超过80%,高于其他骨科耗材产品毛利率,随着易生科技的不断成长,明显有利于提高公司净利润水平;4)2016年1月,公司完成对艾迪尔20%和易生科技43.05%少数股权收购,进一步增厚2016年全年业绩。
