首届全球虚拟现实大会（GVRC）将于6月8日在上海举行。大会致力于推动VR产业的发展与融合，建立全球范围内VR产业资源整合平台。众多机构预测，未来虚拟现实产业市场规模有望在十年到十五年内突破万亿元大关，硬件设备、娱乐内容、跨界服务三大投资机会将不断显现。

　　根据Gartner预计，2018年底VR设备销量将达2500万台。市场普遍认为，伴随面向消费市场的硬件和内容的批量上市，2016年VR行业有望迎来爆发。多家巨头在CES和MWC中屡出新品就是一个特别的信号。预计到2020年，全球头戴VR设备年销量将达4000万台左右，市场规模约400亿元，加上内容服务和企业级应用，市场容量超过千亿元。

　　安信证券认为，5月9日在北京北京国家会议中心将举办2016年虚拟现实技术创新及产业发展大会，随后在5月11日的CESAsia展中虚拟现实技术为焦点之一。虚拟现实作为下一代计算平台，产业不断推进，2016年将成为发展元年。OculusRift、SonyPlaystationVR、HTCVive的陆续推出，虚拟现实技术不再仅仅是科研实验室中的产品，越来越的民众将接触到虚拟现实技术。值得一提的是为了更好的宣传虚拟现实技术，HTC以各大网吧为切入，在全国20家网吧中设置了虚拟现实体验馆，使得普通民众能更加容易接触到虚拟现实技术。作为跨年主题，热度将延续，关注受益的歌尔声学、水晶光电、顺网科技、奥飞娱乐、联络互动、暴风科技、岭南园林等。

　　【个股研报】

　　歌尔声学：电声行业龙头，全方位“智能”布局

　　公司披露2015年年报， 15年公司实现营收136.56亿元（7.54% YoY），归属母公司股东净利润12.51亿元（-24.51% YoY）。 拟每10股派发现金红利1元（含税）。

　　平安观点：

　　营增利减，业绩略低预期：公司 15 年实现收入 136.56 亿元（7.54% YoY），归属母公司股东净利润为 12.51 亿元（-24.51% YoY） ， 销售毛利率为24.9%，电声器件、 电子配件和其他业务收入营收占比分别 69.91%、27.88%和 2.21%， 公司业绩略低于预期。 一方面由于 15 年全球智能终端设备整体市场饱和、增速放缓以及市场竞争加剧影响了公司业绩。 另一方面， 公司 15 年研发投入为 9.73 亿元，占营业收入的比重为 7.12%，研发投入还未转换为实质性经济效益，新业务研发、市场推广投入加大，导致费用率上升，进而影响公司净利率表现。 公司处于战略转型时期， 随着经营规模的扩大，未来业绩有望实现高增长。

　　声学产品升级， VR 蓄势待发： 截止 2015 年年底，微型电声器件及模组扩产项目、高保真立体声耳塞式音频产品扩产项目、智能电视配件扩产项目、研发中心扩建项目建成。公司对未来声学领域的发展趋势展望为智能化、集成化，并明确提到未来将通过升级音频 IC 芯片来提升声学元件的功能，提供更好的用户体验。同时根据 ABI research 的数据，全球 VR 设备市场将迎来快速发展期，预计全球 VR 设备未来 5 年出货量 CAGR 达到106%，到 2020 年出货量达到 4300 万台。公司参与设计并独家代工Oculus VR 设备，消费级 VR 设备有望在 2016 年一季度推出，届时 VR有望成为公司重要利润增长点。

　　四大“智能”布局， 看点多多： 公司积极进取， 实施“智能音响、智能可穿戴、智能娱乐、智能家居” 全方位布局， 公司 2014 年末发行 25 亿元可转债，主要投资于可穿戴设备、智能传感器、汽车音响等项目，我们认为新业务虽然短期难以产生现金流，但长期前景可观， 目前公司在微型麦克风领域占据市场第 1 位，在微型扬声器领域占据市场第 2 位，在蓝牙短距离无线产品、智能可穿戴电子产品、智能电视配件产品、智能家用电子游戏机配件产品等领域占据市场领先地位。 15 年公司在建工程增长 78.11%，主要是公司战略转型，经营规模扩大，基建项目陆续开工建设投入增加所致。公司布局的新兴产业为公司未来持续发展创造了广阔空间。

　　投资策略： 受到智能终端设备整体市场饱和、竞争激烈等因素影响，公司 2015 年传统声学业表现难以恢复过去快速增长，但看好公司明年受益声学产品升级将带动基本面回暖。我们预计公司 16-18年营收分别为 171/193/213 亿元， EPS 分别为 1.28/1.45/1.79 元，对应 PE 为 19/17/14 倍。相对可比公司来说，歌尔声学估值处于行业中偏低水平， VR 概念的火热或将为公司带来更多估值弹性，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示： 智能移动设备市场低迷， VR 设备市场成长低于预期。（平安证券）

　　水晶光电：乘虚拟显示之风，业绩拐点显现

　　事件：水晶光电披露年报，2015 年公司实现营业收入11.8156 亿元，同比增长20.91%；实现归属于上市公司的净利润1.4917 亿元，同比略下滑-2.51%，每10 股派发现金红利1 元（含税），送红0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

　　点评：公司净利润略微下滑的原因：光学业务和LED 蓝宝石业务的市场下滑、产品价格下降等因素使毛利水平下降。精密光学薄膜元器件中由于蓝玻璃组立件产品销量和产量上升，而产品价值低的圆形滤片销售量和产量在下降，故总体销售和生产数量下降，而销售收入上升；蓝宝石衬底产品库存同比去年减少82%，主要是公司严控存货风险，减少库存。

　　“VR 光学模组”+“汽车HUD”双管齐下，调结构促使龙头升级。我们认为公司2016 年业绩有望重回高增长：1）VR 硬件龙头厂商可期。公司是国内少数LCOS 技术的公司，LCOS 技术主要应用于虚拟现实VR，公司作为光学冷加工、镀膜方面的龙头企业，先后参加以色列智能眼镜合作，奥图酷镜合作、联想的智能手表，乐视的乐小宝，目前智能眼镜的出货量大概在1000 套，同时公司的光学模组已经提供给国外的公司进行验证。未来公司将以合作或者自己品牌的方式与软件厂商、内容端合作。2）2016.1.20已经研发出一款智能HUD 显示屏产品，并在3.18 号召开了新品发布会，打开成长空间。采用DLP 正面投影技术，实现信息的投射。公司主要以后装市场为主，未来将切入前装市场，以避免汽车电子较长的认证周期，6 月份开始小批量，toB 和toC 相结合的方式，预计带来增量业绩。3）蓝宝石有望在2016年下半年企稳反弹。蓝宝石一直存在作为Home 键和镜头表面玻璃的广泛使用的预期，有望在2016 年下半年价格企稳找到被广泛采用的临界点。4）新技术新产品促使摄像头业绩维持向上。刺激因素：双摄像头趋势、汽车摄像头、VR、无人机、电脑、专业摄像机等。5）超短焦投影有望在2016 年量产。

　　投资建议：我们预计公司2016-2018 年主营业务收入分别为14.73、18.76 和24.15 亿元，分别同比增长24.68%、27.32%和28.74%；实现归属于母公司净利润1.89、2.32 和2.98 亿元，分别同比增长26.47%、23.04%和28.59%，EPS 分别为0.43、0.53 和0.68，给予目标价45 元，196 亿市值，“买入”评级。

　　风险提示：股市系统性风险，VR 新品推出不达预期风险；汽车HUD 认证不达预期风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；下游需求低于预期；业绩不达预期风险。（中泰证券）

　　顺网科技：VR网吧落地，VR生态搭建扬帆起航

　　4月17日，公司开启顺网VR全国旗舰店火爆招募，官方海选出50家网吧，获得免费HTC VIVE一套（不含PC）、官方扶持建店、10位最优者提供万元奖金等特权，VR网吧布局开始落地。

　　VR网吧终落地，依托渠道领先优势搭建VR生态拉开序幕，平台价值将进一步提升。此次在50家网吧落地搭建VR体验区，铺设HTC VIVE设备方式进行，而该设备依托Value带来的如《水熊》、《解剖外星人》、《光影画笔》等多款爆款游戏，有望真正拉动国内VR游戏消费热潮。我们认为VR设备B端将先于C端爆发，未来数年网吧将成为VR游戏最大的应用场景。VR设备将成为顺网在网吧的又一个入口，公司未来基于此入口搭建计费、内容管理平台，且有望通过投资优秀VR内容、硬件企业的方式，搭建VR生态链，从内容、游戏分发等领域变现，逐渐实现B端向C端导流，打开新的增长空间。

　　B端C端齐发力，业绩呈加速增长之势。B端业务方面，公司扩大了网吧市场规模，网络广告及推广收入、互联网增值业务收入均有所增加；C端业务方面，公司针对个人用户的产品线游戏研发和运营持续突破，用户数和运营游戏收入增长明显。B端和C端双管齐下，推动公司平台流量不断兑现到业绩，2015年实现高增长，且2016年一季度体现加速增长的态势。

　　广泛合作并布局IP、安全业务，巩固平台领先地位。公司与慈文传媒签订战略合作协议基于IP的授权和视频内容分发等方面进行深入合作，从而打造“内容娱乐、娱乐平台、用户服务”三位一体的互联网综合服务体系，后续依托IP也有望实现VR内容转化。公司还与拥有超过4亿用户的三七互娱开展战略合作，将提升公司用户规模和盈利能力。收购国瑞信安后，未来安全业务将有效保障公司互联网娱乐平台安全，且推动公司向应用级互联网平台升级。

　　维持“强烈推荐-A”评级。根据一季报业绩预告，我们上调对公司业绩预测，按照增发完成后的最新股本，预计公司2015/16/17年EPS分别为0.95/1.50/1.94元，而公司切入空间巨大且正处于爆发初期的VR产业，VR时代平台价值将进一步提升，目标市值360亿。

　　风险提示：VR布局推进低于预期、游戏联运增长情况低于预期（招商证券）