帝王洁具上市定位分析
公司基本面分析
亚克力卫生洁具专业供应商，主要布局西南及华东地区。公司是一家专业提供亚克力板和亚克力卫生洁具产品的供应商，主营业务为亚克力板和亚克力卫生洁具的研发、设计、制造与销售。公司已在全国31个省、自治区、直辖市建立了经销网络，特别是在西南及华东部分地区，公司的销售网点已经深入到重点县域城市。
二、上市首日定位预测
东吴证券:16.75元
帝王洁具：完善网络营销建设 增持评级
2016-05-05 类别：新股 机构：东吴证券 研究员：庄沁
亚克力卫生洁具专业供应商，主要布局西南及华东地区。公司是一家专业提供亚克力板和亚克力卫生洁具产品的供应商，主营业务为亚克力板和亚克力卫生洁具的研发、设计、制造与销售。公司已在全国31个省、自治区、直辖市建立了经销网络，特别是在西南及华东部分地区，公司的销售网点已经深入到重点县域城市。
城镇化建设长期利好房地产行业，推进卫生洁具行业发展。卫生洁具行业受下游房地产行业不景气影响，增速放缓。短期房地产行业受宏观调控，抑制房价过快上涨，将继续对卫生洁具行业造成一定影响。长期来看，我国城市化建设发展前景依然乐观，将推动卫生洁具市场持续发展。
行业竞争加剧，市场集中度有待提升。目前，国内卫生洁具的高端市场由世界巨头如东陶集团、美国科勒等占据，产品线逐渐向终端市场延伸。本土企业占据附加值较低的中低端市场，并向高端领域扩张。同时，行业内企业众多，市场集中度不高，未来随着市场竞争的加剧，资源将不断优化配置，市场集中度逐步提升。
募投项目扩大产能，完善营销网络建设。本次公开发行股票的总量不超过2160万股，募集资金总额为22831.20万元，将用于年产36万台(套)亚克力洁具产能扩建项目和营销网络扩建项目。公司目前处于规模经济阶段，产能扩张将有利于公司成本控制，并进一步提升投入产出比率。同时，公司将重点加强优势区域二、三线城市以及东北、华北、华中等区域省会城市和经济发达城镇的店面建设，力争终端店面覆盖全国主要县级及以上城市，并对现有管理信息系统进行升级，完善公司的营销网络。
盈利预测。我们预计公司36万产能项目将于2018年达产，年均新增销售收入34434.10万元，年均新增净利润4829.05万元。
预计16-18年实现营业收入4.26亿元、4.78亿元和7.31亿元，净利润5794万元、6214万元和9174万元，每股收益0.67元、0.72元和1.07元。我们给予公司16年25XPE，对应价格为16.75元，给予“增持”评级。
风险提示。募投项目推进缓慢、行业竞争加剧等。
帝王洁具：轻工IPO面面观系列之家用轻工
公司专业提供亚克力卫生洁具产品的供应商，自1995年设立以来，始终专注于亚克力卫生洁具的研发、设计、制造与销售，是国内进入该细分领域较早、产品门类最齐全的亚克力卫生洁具制造企业之一，也是西南地区最大的卫生洁具制造企业之一
公司主要产品为亚克力卫生洁具(包括亚克力便器、亚克力浴室柜、亚克力浴缸、亚克力淋浴房等)和亚克力板(包括卫生洁具专用板、声屏板、广告及装饰用板等)，同时通过OEM方式采购、销售陶瓷洁具和家用桑拿房产品
与海鸥卫浴、瑞尔特两家以生产卫生洁具产品生产中所需的五金配件为主的公司相比，帝王洁具以生产亚克力整体卫生洁具为主，收入规模较小(低于海鸥卫浴及瑞尔特)，但盈利能力较海鸥卫浴高(低于瑞尔特)，归母净利润处于瑞尔特及海鸥卫浴之间
世界亚克力产品主要分为PMMA板材和PMMA模塑料，亚克力板可以运用于卫生洁具、装修装饰、机械仪表、光学等行业，随着PMMA改性及复合材料技术进步，在医用高分子材料、光学显示材料、塑料光纤等方面的应用得到拓展，发展前景广阔
我国已成为全球最大的亚克力消费国，随着亚克力卫生洁具生产技术的成熟以及配套设备的出现，亚克力在卫生洁具领域的应用不断扩大，由单一的浴缸产品拓展到坐便器、面盆等产品，已成为继陶瓷后用于卫生洁具生产的主流材质。
公司竞争优势分析
公司目前处于规模经济阶段，产能扩张将有利于公司成本控制，并进一步提升投入产出比率。同时，公司将重点加强优势区域二、三线城市以及东北、华北、华中等区域省会城市和经济发达城镇的店面建设，力争终端店面覆盖全国主要县级及以上城市，并对现有管理信息系统进行升级，完善公司的营销网络。
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