TS股权交割完成,智能驾驶龙头起飞在即。

　　TS是全球领先的车载信息系统供应商,目前拥有全球200余万前装市场用户,拳头产品MIB车载系统广泛应用于大众旗下品牌。我们认为,本次交割完成后,TS将并入公司汽车电子事业部,公司将因此进一步完善其在智能驾驶领域的布局,凭借与公司现有HMI业务在车载软件、数据处理和信息服务系统等方面的协同效应,有助于公司搭建围绕"人/驾驶者"的新型商业形态。

　　战略合作CarJoy,切入汽车后市常

　　CarJoy旗下的享途网络推出的乐车邦服务平台是中国第一家专业聚焦于4S店网络的汽车售后服务电商交易平台,用户可通过乐车邦平台以优惠价格获得4S店服务,4S店可以通过乐车邦平台提高闲置资源利用率。目前乐车邦已入驻百度、腾讯、阿里巴巴、京东、大众点评、高德地图、五大银行的互联网平台,成为其4S店维修保养服务提供商,更是百度地图、百度糯米、腾讯汽车唯一汽车4S店保养供应商。我们认为,公司此次参股CarJoy是其在汽车后市场领域的重要布局,凭借公司在软、硬件领域的优势,将有助于公司围绕终端用户的各个使用环节构建车联网生态圈。

　　重申买入评级,6个月目标价45元。

　　业绩持续高增长,同时并购全球领先的智能驾驶优质标的,打开成长空间,业绩估值有望双轮驱动。假设2016年2季度初完成定增,价格为停牌价31.25元。预计2016~2018年EPS分别为1.01元、1.40元和1.63元,买入评级,6个月目标价45元,对应2017年约32倍。

　　风险提示:

　　业务整合不及预期效果;新兴业务发展不及预期

　　万安科技:加码线控制动,智能驾驶再进一步

　　万安科技002590

　　研究机构：长江证券分析师：黄细里 撰写日期：2016-05-06

　　报告要点

　　事件描述

　　万安科技5 月4 日与Haldex Brake Products AB 签订了《关于成立电控制动系统有限公司)的合资经营合同》,其中万安科技出资认缴5000 万元占股50%。

　　事件评论

　　携手海外一流企业,有望打开国内线控制动市常万安科技与Haldex 在国内设立合资公司,主要推广EMB电子机械刹车系统。国内国外制动企业的强强联合有望打开中国EMB 市常

　　Haldex 是国际领先商用车制动提供商,线控制动的领跑者。Haldex 成立于1984 年,是国际一流的商用车制动系统提供商,前身是SAB 汽车公司历史积淀超过百年。公司主要产品是制动系统的控制元件, 如制动调节器、ABS/EBS 等,全球排名前三,2015 年公司营业收入超过38 亿人民币。EMB 是Haldex 在2011 年推向市场的产品,与Volvo、IIS 等知名企业有合作关系,是全球线控制动的领跑者。

　　EMB 是线控制动的一条重要技术路线,有望在"智能化+电动化"浪潮中加速推广。1)电机制动带来更优制动效果:EMB 的原理是通过"踏板传感器信号→ECU 分析→轮毂处电机直接加压制动"的方式实现制动。这样的结构也取代原有的助力器、液压和气压制动等,同时通过ECU 的不同算法能实现ABS、ESP 和紧急制动等功能。EMB 在响应速度和制动力的提高能相比传统制动器缩短50%以上的的制动距离。2)立于电动化和智能化双风口:新能源汽车例如电动大巴等具备先天装配EMB 的条件,同时EMB 更加节能、系统更加集成化也极为适合新能源汽车。智能驾驶对执行机构的第一要求是具备线控能力,更精准的制动控制也带来更好的智能驾驶保障。EMB 站在"电动化+智能化" 的双风口中,未来量产值得期待。

　　EMB 作为制动前沿技术适用于智能驾驶对线控制动的基础要求,万安联手Haldex 布局EMB 是公司智能驾驶战略又一迈进,维持"买入"评级。预计公司2016、2017、2018EPS 分别为0.29、0.39 和0.51 元。对应PE 分别为103X、78X 和59X。

　　风险提示:智能驾驶拓展不达预期;产品推广不达预期。