二六三:市场需求提速,业绩迎来高增长

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　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-04-18

　　事件:4月14日,文化部公布多家网络直播平台涉嫌提供不合时宜相关内容的文化产品,被列为查处名单,同时文化部已部署相关执法机构查处涉案企业。

　　在视频直播需求快速提升的同时,政府对ToC端市场的管控也在逐步加强。

　　目前市场有观点认为公司的视频直播产品仅仅针对ToB用户,发展空间有限。但我们认为,相对于ToC端,ToB端的技术门槛更高,客户粘性和经济效应更加突出,目前市场需求旺盛,公司的发展潜力被严重低估了。展视互动的业绩发展将超市场预期,预计16年净利润约4000万。原因:投资要点:

　　商业模式更清晰,经济效应更明显。ToB业务主要针对企业的行业应用,收费模式清楚,而ToC主要针对个人用户,商业模式还有待进一步挖掘。相对于2C客户,2B企业客户付费能力和意愿更强烈,"挖金者"不如"租铲者",经济效应凸显。

　　技术难度更大,行业门槛更高。相对于ToC端的视频直播产品,ToB的产品对于视频直播的质量要求更高,实时性,互动性要求更强,技术难度更大。

　　ToB市场行业门槛相对于ToC也更高。

　　定制化需求更高,企业客户粘性更紧密。ToB产品定制化程度更高,同时服务质量要求更严格,ToB相对于ToC的服务保障能力更强,与企业客户的粘度也更紧密。

　　对比优势明显,业绩有望高速增长。视频直播ToB市场相对于ToC在商业模式,技术门槛和客户粘性上优势更明显。在高质量及定制化视频直播需求推动下,预计市场增速将保持在50%以上,而公司也将充分受益于此。

　　继续维持"强烈推荐"评级。我们认为公司作为视频直播ToB市场行业龙头,市场前景和整体实力被大幅低估。伴随高质量视频直播系统需求加快,公司业绩有望快速提升。预计16-18年公司EPS为0.21,0.27和0.39元,对应16-18年的PE分别为74.09x,57.32x和39.43x。给予16年90倍PE,目标价18.90。

　　风险提示:企业级SAAS发展低于预期,市场竞争超预期