抚顺特钢:折旧调整及政府补助致业绩高增

　　抚顺特钢 600399

　　研究机构：长江证券分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-03-31

　　事件描述

　　抚顺特钢发布2015年年报,报告期内实现营业收入45.58亿元,同比下降16.40%;营业成本35.40亿元,同比下降21.03%;实现归属于上市公司股东净利润1.97亿元,同比增长318.94%;2015年实现EPS为0.15元。

　　4季度公司实现营业收入9.20亿元,同比下降23.97%;实现营业成本5.72亿元,同比下降27.26%;实现归属于母公司所有者净利润0.13亿元,同比下降48.53%;四季度EPS为0.01元,环比下降76.52%。

　　事件评论

　　折旧调整及政府补助致业绩高增:公司2015年业绩同比增长1.50亿元,主要得益于折旧调整及政府补助:1)公司自2015年1月1日起延长固定资产折旧年限,从而贡献全年归属母公司净利润约0.81亿元,这也是公司全年毛利率同比增长4.53%的主要原因之一;2)公司全年营业外收入同比增加1.02亿元,主要源于当前收到政府补助增多所致。

　　如果扣除折旧调整及政府补助增多因素,公司主营业务业绩同比降幅约为70%,应主要源于下游制造业需求低迷带来公司产品销售量价齐跌:1)2015年特钢价格同比下跌23.65%;2)公司2015年钢材产量同比下降约18%。

　　分品种来看,公司合金结构钢、工具钢、不锈钢及高温合金产品收入2015年同比分别下降20.38%、14.27%、7.43%、7.13%,显示高端品种高温合金、不锈钢等景气度相对较好,虽并未明显放量,也未能在行业整体景气低迷的情况下扭转公司主业下行局面,但高端品种产量占比提升,优化了公司整体产品结构。

　　受制于行业低迷,4季度业绩降幅较大:在行业景气度进一步下行的4季度,公司单季度收入同比下降23.93%,并最终使得公司业绩降幅较大。不过,由于去年4季度公司财务费用上升至峰值,今年4季度财务费用同比减少约0.60亿元,一定程度缓解了公司单季度业绩下滑幅度。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.17元、0.18元,维持“买入”评级。