华谊兄弟

　　华谊兄弟:业绩符合预期,多方布局完善三大业务板块

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁

　　事件描述

　　公司于3月24日公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入387,356.51万元,比上年同期增长62.14%;归属于公司普通股股东的净利润为97,614.37万元,比上年同期增长8.86%。公司拟以每10股转增10股,派息1元(含税)。

　　事件点评

　　三大板块发展稳定,影视娱乐增长保持高速。2015年公司影视娱乐业务实现收入28.32亿元,同比增速达135.8%:《天将雄狮》《寻龙诀》等影片实现票房43亿;《五鼠闹东京》等电视剧在多家卫视播出;艺人经纨与影院多点开花带动收入增长,目前公司运营影院已达15家,在建2家;华宇讯、GDC、东阳美拉等子公司并表贡献业绩。此外,公司互联网娱乐板块实现收入8.65亿元,银汉科技《时空猎人》《神魔》《游龙英雄》实现收入6.69亿,净利润2.47亿;品牌授权与实景娱乐板块全年实现收入5556.6万,签约项目已达13个。公司毛利率维持在50%以上水平,销售、管理、财务费用率保持稳定,分别为15%、11%和4%。

　　多方布局,构建首屈一指影视娱乐集团。公司目前已拥有87家全资、控股子公司、孙公司;2015年公司完成21项对外投资,涉及领域包含影视、实景娱乐、游戏、VR、广告、创投等大娱乐产业链上的多个方面,与公司内生发展相协同,实现强强联合,参投公司的上市也为公司带来投资收益。2016年,公司将进乐产一步完善全娱业链,以原创IP为驱动力,充分发挥三大业务板块的协同作用。2016年公司将有《奔爱》等影片计划上映,《幻城》《天国阶梯》等热门项目有望完成拍摄并确认收入,为公司业绩筑建护城河。此外,公司还将在文化旅游和实景娱乐、粉丝社区、在线发行等方面进行延伸,未来有望实现突破和爆发。

　　盈利预测与估值

　　看好公司在IP、艺人、渠道资源等方面的优势,以及影视娱乐与互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐等新兴业态形成联动:以影视娱乐板块发掘和加工IP、以品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐转换IP,将优质IP资源通过影视作品、游戏、旅游等形式变现,通过粉丝经济实现IP价值深度和广度的延展,未来公司大娱乐产业链发展可期。预计公司2016、2017年EPS分别为0.97和1.17,对应3月23日收盘价27.99元,2016、2017年PE分别为29倍和25倍。维持增持评级。

　　存在风险

　　作品审查风险;行业政策风险;电影票房收入不确定风险;二级市场波动风险。

　　昆仑万维

　　昆仑万维:生态整合+海外延伸驱动成长进阶

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆

　　报告要点

　　事件描述

　　公司1)以400万元投资蚁视科技获其1.0714%股权(认购注册资本19.2855万元);2)以600万元投资睿悦信息(主打平台Nibiru游戏)获其1.6630%股权(认购注册资本1.3889万元);3)以300万美元与其他方共同成立人工智能科技公司KunlunAI(占总股本的15%)。

　　事件评论

　　投资蚁视和Nibiru卡位VR产业链,设立人工智能公司具前瞻视野。1)蚁视科技研发的ANTVRKIT是全球最早的一款虚拟现实套装(2014年5月预售,1499元),全面兼容PC、XBOX、PS、BLU-RAY和ANDROID等,具突出的跨平台适配性优势;另两款产品机饕手机头盔和蚁视VR相机是行业较早期的标杆性产品,已构成PC-移动-内容的全线铺设;2)睿悦信息是国内最领先的游戏外设驱动提供商,旗下平台Nibiru游戏拥有多项Android外设连接专利,对国内外超过50%游戏外设厂进行产品授权,手机和智能电视装机量已超3000万,用户超5000万。3)设立KunlunAI有望整合已投资的人工智能机器人(WooboInc)资源,对AI持续发力值得期待。昆仑在VR和人工智能领域连续布局为中长期发展打开想象空间。