证券时报记者 余胜良

在美上市中概股回归国内资本市场油水丰厚，大股东联合财团似乎可左右一切。但是，搅局者出现了。

3月9日消息，i美股宣布，已向当当提交关于以全现金方式收购其全部流通股份的非约束性要约，每ADS（美国存托股）8.8美元。

i美股的收购价格为每ADS 8.8美元，即每普通股1.76美元。i美股在公告中表示，此价格比当当管理层的收购要约价每ADS 7.8美元高出约12.6%，因此更符合当当股东的利益。

毫无疑问，i美股给出的价格更高对普通投资者更有吸引力。

在美国上市公司的注册地，能决定其适用法律，比如在美国各州注册的公司私有化就不大容易，其私有化过程往往会出现律师带头发起的诉讼，而在某个小岛上注册的公司，要使用注册岛屿法律，起诉更难，鲜有成功先例。

法律规定，只要私有化方案在股东大会中获得股东份额50%投票通过，就可以实施。大股东占股比例不小，再加上超级投票权，很容易左右局势。

李国庆就认为当当私有化没问题，他曾经说过，“当当很特殊，两个高管（李国庆及夫人俞渝）占35%左右的股份，我们拥有的超级投票权，符合美国任何规则，可以强制收购。”

很显然个人投资者在这个过程中，是无能为力的。

但是，私有化过程并非完全被大股东左右，还有一个不可测因素，那就是出现竞争对手提出要约收购。

私有化价格都是参照上市公司股价，但竞争对手提出的价格算是公允价格，给投资者多了一个选择，投资者当然倾向于选择价格更高的方案。

不过令人奇怪的是，在中概股回归过程中，并没有出现竞争性的要约价格出现。博彦科技曾有计划参与同行私有化，但最后无疾而终。

比如李国庆提出要私有化当当时，就有人认为京东可以插上一杠，因为李国庆提出的私有化市值只有6.3亿美元，京东提出价格可以翻倍，或者让李国庆多花点成本。

但是现在已经半年多过去，并没有人采取行动。

i美股算是首家采取行动的公司。

i美股是雪球下属的投资机构，而雪球之所以能发展起来，离不开i美股的积累，i美股一开始提供美股投资信息，汇聚了一大批高素质海外投资人才，这批人才又切换到雪球上来。为了盈利，雪球设立i美股资产管理有限公司，重点投资美国、香港二级市场的中国互联网企业，为i美股基金（iMeigu Fund）的管理人。

i美股对美国上市的中国互联网公司很熟悉，作为价值投资者，投资了聚美优品等公司。针对聚美优品的私有化，i美股成为反对者的带头大哥，牵头组织发起诉讼。

此次i美股组织，更加加深了i美股敢于替中国美股普通投资者撑腰的印象。但私有化价格只是一个方面，私有化一定要获得大股东和管理团队配合才行。董事会可以以损害公司利益、不利于公司发展为由否决该方案。

以盛大游行私有化为例，尽管盛大集团在私有化过程中退出，但它支持了中银绒业等联合体发起的私有化方案。

作为公司创立者，很难接受第三方提出的出局方案，除非给出高到一定程度无法回绝的价格。高价格的私有化有风险，让大股东满意退出也可能意味着公司的价值已经透支。

迟迟没有第三方在大股东之外发起私有化，是因为很难成功，也是因为欠缺经验。

i美股成为吃螃蟹者，中概股回归多了个狙击手，意义在于提供了更为精准的私有化价格，如果大股东因此提高对价，也是小投资者的福气。