监管层面强化新媒体内容端要求5股估值向上

　　导读:市场角度而言,本周经历了较大波动,情绪面仍有不稳定性;产业角度而言,近期监管层面在强调对于互联网内容端的规范化,短期相关行业和企业或有调整适应过程,但也有积极元素——oculus/vive先后开放预售、移动通信大会上虚拟现实是焦点,带动产业热情。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　

　　传媒周度研究:监管层面强化新媒体内容端要求,财报季来临业绩检验上市公司

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘疆日期：2016-03-01

　　报告要点。

　　市场角度而言,本周经历了较大波动,情绪面仍有不稳定性;产业角度而言,近期监管层面在强调对于互联网内容端的规范化,短期相关行业和企业或有调整适应过程,但也有积极元素——oculus/vive先后开放预售、移动通信大会上虚拟现实是焦点,带动产业热情。两条核心思路:

　　1、对主题性机会保持敏锐,2016年至少有虚拟现实与智能生态(硬件密集发布,重点标的:联络互动、岭南园林等)、体育(奥运会、欧锦赛,重点标的:道博股份)、教育(高考改革、教育信息化、幼教,重点标的:中南传媒、长江传媒、天舟文化)等主题方向值得重点关注;

　　2、短中期把握基本面向上、市值具备反弹空间标的,重点推荐:天舟文化(“手游娱乐+教育”两个核心生态基本成型,估值、市值有向上空间)、天润控股(并购点点乐转型传媒产业,互联网文化产业平台式发展可期)、联络互动(稀缺入口型标的,融资成功、智能生态前景广阔)、宝通科技(收购优质游戏海外发行龙头易幻网络、市值具备弹性)、共达电声(以优质艺人为核心、粉丝经济代表性标的)。

　　

　　天舟文化:“游戏+互联网出版”双轮驱动,业绩持续高增长

　　天舟文化 300148

　　研究机构：海通证券分析师：钟奇撰写日期：2016-01-20

　　投资要点:

　　持续并购不断加码游戏产业,移动游戏成业绩增长新动力。收购或入股初见

　　科技、游爱网络和派娱科技3家游戏细分领域龙头,加快向移动游戏产业渗透,有望实现全产业链生态格局。其中,初见科技是国内最懂游戏用户的游戏发行商,派娱科技和游爱网络则是国内专注于游戏研发、发行、运营及IP 资源泛娱乐化的优质企业,拥有众多热门游戏资源。显而易见,目前公司初步形成了“IP 开发+游戏制作+平台运营+渠道发行”的垂直一体化游戏生态格局,“1+1>2”的效果将凸显,带动公司盈利能力的快速提升。以前三季度为例,公司创收3.04亿元,净利润达1.16亿元,其中,游戏业务贡献营收1.79亿元,净利润1.02亿元,驱动整体业绩的提升明显。

　　携手决胜网开创“互联网+”教辅出版新模式。收购国内唯一一家互联网泛教育产品导购平台--决胜网18.889%的股权,两者强强联合所产生的价值令人浮想联翩。决胜网拥有大量的渠道资源,入驻商家达20多万,注册用户超千万,覆盖3~22岁年龄阶段的学生及其家长与老师。借助决胜网的移动互联网教育生态链,公司不仅打通了自身教辅资源向移动互联网教育手机应用的内容输送和分发,同时也间接的将内容输送到了中小教育商家,开创了教辅出版发行的“互联网+“新业态,业务结构进一步改善。

　　关注游戏与现有教育板块协同价值,掘金互联网教育细分市场。作为国内出版行业的领头羊,公司一直采取“内容策划+发行服务”的经营模式,旗下拥有众多优质教育IP 资源,如红魔英语系列、天舟学练王系列和原创新童话等。我们认为,教育IP 资源变现将是公司未来发展的亮点,“教育IP+游戏”之间的协同价值有待深入挖掘,譬如红魔英语教材配套益智游戏的开发,构造“内容+发行+线上教育+衍生游戏开发”的文化产业链闭环,丰富产业生态内容, 实现教育与游戏板块的联动、协同发展。

　　盈利预测。公司业务重心正由传统教辅出版向“移动游戏+互联网教育”转移。未来看点:(1)持续外延式并购不断完善移动游戏产业链,移动游戏业务未来盈利能力提升预期强,弹性大,有望打造业绩增长新引擎;(2)未来有望大力拓展互联网教育服务领域,原有线下教辅资源优势互联网化,有望进一步做大。建议关注现有教育IP 资源结合游戏业务进行充分变现,打造青少年教辅出版发行新业态。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.41元、0.63元和0.93元。再参考同行业中,浙报传媒、三七互娱2016年PE 一致预期为24.92-51.31倍,我们给予公司2016年46倍估值,对应目标价28.98元。首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。并购重组风险,内部管理风险,经济持续低迷风险。