冠城大通 600067

研究机构：中银国际证券 分析师：田世欣 撰写日期：2015-10-30

2015年1-9月,公司主营业务收入39.9亿元,同比减少13.78%;实现净利润2.42亿元,同比减少28.95%,每股收益0.18元。由于地产结算较少,3季度单季营收10.68亿元,亏损6,642万元,低于预期;我们下调了2015年每股收益预测至0.56元,但维持16-17年0.75和0.87的预测不变。公司北京地产未结储备64万平米,随北京房地价飙升大幅增值,未来盈利能力可观;同时公司坚定转型新能源,积极推进产业链上布局,我们重申买入建议。

支撑评级的要点

三季度结算量偏低,单季亏损。前三季度39.9亿元营业收入中,地产约贡献19亿元,漆包线21亿元;前三季累计结算面积18.2万平米,累计结算约 19亿,由于3季度仅结算地产销售面积3.44万平米(约4亿元),且结算项目基本为京外项目,利润率偏低,费用率上升,导致单季度出现0.66亿元的亏损。三季末预收账款31亿元,较年初增加5.2亿元,已锁定今年全年预测地产收入。

前9月京内销售偏少致均价下跌。2015年1-9月,公司房地产开复工面积130.9万平方米,较上年同期减少5.15%;竣工面积29.1万平方米,较上年同期增加108.64%;

前9月公司销售面积21.35万平方米,同比增加29.71%;销售金额26.27亿元,同比减少13.27%,其中3季度完成销售面积10.48万平米,销售金额13.39亿元;销售额下降的主要原因是销售结构中京外项目如南京、南通等区域占比提高,京内海科建储备项目未进入大规模销售,均价同比下降33%至12,304元/平米。

北京土储价值飙涨,增持海科建股权推进中。今年以来,北京住宅用地价格飙升,位于海科建储备项目周边的中关村永丰地块今年4月被首创以楼面价4.3万元/平方米(剔除保障房后)拿下,未来区域楼价有望从4万元/平米涨升至6万以上。由于公司正在推进海科建剩余31%股权的收购事项,有意识控制杏林湾销售进度,如果4季度能顺利完成收购,杏林湾将成为4季度销售和结算的重要贡献,我们暂不调整全年40亿商品房销售目标,如果太阳星城D区25-30亿一级开发能达成,预计仍有望达到65亿元。

新能源继续向产业链各部推进,多产业投资平台搭建完成。新能源是公司重点转型方向,5月成立瑞闽新能源,进入汽车锂电池电芯制造,开工准备正在进行,8月收购福建创鑫,进入电解液及添加剂领域,公司亦会在产业链上寻求新的合作和收购;与西安物华在军用和民用锂电池组组装厂方面的合作也在进行中;9月福州大通从控制人手中收购江苏大通股权,江苏大通已转型新能源汽车配套漆包线业务,今年效益显著提升;另外,公司以全资子公司冠城投资为多元化投资平台,与大股东合作设立基金管理公司、与省创新创投合作设立股权投资合伙企业,投资新兴产业,寻求新的产业机会。

公司债发行降低财务成本,员工持股计划尚待完成,证金系高比例持股。28亿公司债发行已于8月26日完成,票面利率5.1%,置换高息信托负债,每年将为公司减少超过1亿元利息支出;第一期员工持股计划累计耗资5,608万元买入818万股,均价约为人民币6.86元/股,仅完成总额的19%,目前季报窗口期已结束,料将加快购买进度。三季报显示,证金系持股1.24亿股,汇金持股0.295亿股,合计占比10.4%,证金系2个多月以来再度增持2,000万股。

评级面临的主要风险

转型业务进度慢于预期,房地产市场超预期恶化。

估值

我们下调15年每股收益预测21%至0.56元,但维持16-17年盈利预测,维持13.09元目标价,重申买入评级。

福建水泥:畅享海西建设,整合促盈利回升

福建水泥 600802

公司是国有控股大型水泥生产企业，福建省首批规范上市的5家上市公司之一，为福建省最大的水泥生产企业，被国家发改委确定为全国60家重点扶持水泥企业之一，主营水泥、商品熟料。公司曾获得“中国500家最佳效益工业企业”、“中国工业企业综合评价最优500家企业”、“中国股票上市综合经济实力百强企业”、“中国最大300家股份制企业”、“全国建材行业经济效益十佳企业”、“全国利税总额行业排序十强企业”、“全国质量管理效益型先进企业”、“全国实施卓越绩效模式先进企业”、“全国质量管理先进单位”、“全国建材行业先进单位”、“全国企业文化建设先进单位等具有代表性的荣誉。公司产品连续获得国家免检产品、福建省名牌产品和用户满意产品称号。公司“建福”“炼石”商标一直获福建省著名商标荣誉。公司将调整新一轮发展战略规划，加快推进项目建设，促进产能规模快速扩张，保持全省水泥龙头地位，成为中国水泥行业最具竞争力的企业集团。

厦门空港:非航业务步入快车道,成本控制合理

厦门空港 600897

公司旗下主要资产是厦门高崎国际机场航站楼、广告公司100%股权和机场货运站51%股权。公司主营收入包括航空性收入和非航空性收入，其中航空性收入主要由旅客过港费、地面服务费、安检费等构成，非航收入主要包括租金收入、广告、货站收入等。目前，公司拥有80%的内航客货机货邮服务费，7.2%的外航客机地服费以及20%外航全货机地服费。高崎国际机场直接通航城市72个，其中国内58个，国际及地区14个，客流量位于国内前列，已成为连接全国各地(包括港、澳、台地区)和东南亚及日本、韩国的重要航空枢纽。

龙马环卫:环卫PPP大单将带来装备+服务双极增长

龙马环卫 603686

研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2015-12-25

环卫服务PPP大单即将落地,迎来公司环卫服务规模化增长。据公告,公司成为海口市龙华区环卫一体化PPP项目预成交供应商,为主要包括海口市龙华区辖区内的道路清扫保洁、垃圾收集清运、公共厕所运营管理、环卫专用车辆、环卫基础设施建设、配套设施设备的配置等提供服务,年服务费用大约2.34亿元,合同服务期为15年。公司从领先的环卫装备提供商切入环卫服务领域后,迎来环卫服务PPP大单,表明公司环卫服务进入规模化增长阶段。

专业的环卫装备提供商,环卫服务驱动装备销售增长。龙马环卫专注环卫产业链,是行业领先的环卫装备供应商,可以提供种类齐全的环卫清洁装备及垃圾运转装备,在中高端环卫装备领域仅次于中联重科（行情 研报）,处于行业第二。预计我国对城市及县城的环卫装备投入将达到700亿元以上,但我国城市环卫的机械化率仍不足50%,行业仍然将继续保持两位数的增长,公司的环卫装备将随行业快速增长。公司环卫服务的规模化展开,将有力带动环卫装备的快速增长。

环卫装备服务一体化发展,打造一体化解决方案提供者。海口市环卫服务PPP大单标志公司的环卫服务进入向全国各地规模化扩展阶段。预计2015年环卫清洁及垃圾运转设备市场规模大约352亿元,而环卫服务市场是装备市场的数倍,预计一体化服务面对近千亿市场。发达国家已经实现了环卫机械装备、环卫服务、后期处理自动化,一体化作业,龙马环卫已经布局了环卫装备及服务机械化,未来有望成为环卫领域一体化解决方案提供者。www.bjzq.com.cn

买入-A投资评级,6个月目标价55元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.69元、0.94元、1.24元,维持买入-A评级。

风险提示:环卫服务推进不达预期,环卫装备销售受阻。