江淮汽车：产品升级叠加政策刺激，S3销量进一步提升
事件：公司12月销量同比增长31.7%
公司发布产销快报，12月销售车辆5.56万辆（包括江汽集团下属的客车等产销数据），同比增长31.7%。其中销售SUV3.32万辆，销售轻卡约0.98万辆，销售纯电动车1581台。
产品升级叠加政策刺激，S3销量进一步提升
12月公司销售SUV约3.32万辆，其中S2约7千台，S3约2.5万台，根据我们草根调研，公司订单情况饱满。S3产品升级叠加购置税政策刺激是S3销量环比大幅提升的主要原因（11月为20520台）。短期来看SUV热销为公司提供业绩弹性。
公司纯电动SUV车型16年有望上市
公司在广州车展公布，公司纯电动SUV车型IEV6S有望于16年上市，新车型将搭载三星的电池，续航里程有望达到300公里。纯电动SUV是公司纯电动车型布局和SUV车型布局的关键一环，有望与公司现有产品形成组合拳。另外，随着三星产能逐渐爬坡，公司电动车产能有望进一步释放。
投资建议
我们预计公司15-17年EPS分别为0.73元、1.50元、2.12元，维持“买入”评级。S3销量进一步提高、乘用车新车型顺利爬坡、纯电动SUV车型上市、电动车产能逐步释放以及轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
风险提示
S3销量不及预期；轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。
纳川股份：PPP落地业绩可期增发补流拓宽资本运作空间
事件描述
1、公司与福建纳川基础设施建设有限公司、福建省广泽建设工程有限公司组成的联合体成为龙岩市四个县（区）乡镇污水处理厂网一体化PPP项目的第一中标候选人，总中标金额66426.47万元。中标信息尚处于公示期，能否最终中标，尚存在一定的不确定性。
2、实控人陈志江8日增持116.6万股，均价为13.234元，持股比例由16.24%增至16.52%。
事件评论
PPP项目落地，管网业绩弹性可期。公司前三季度业绩下滑厉害主因是管网业绩不达预期，3Q15约1.5亿，同降33%，再者管网是市政工程，地方财政紧缺致应收账款坏账计提的额度也较大，销售确认上进一步下拉了业绩。然公司积极布局PPP管网业务，目前已经中标项目，预计明年将开始贡献业绩。PPP模式销售管材公司将确认两部分收益，一部分是工程施工利润率，一部分是管材销售利润。PPP模式主要是地方政府和管网或其他社会资本成立SPV，向国开行等政策性银行贷款投建管网污水厂项目，SPV运营期形成两笔收益，政府补贴+污水厂经营收益，以此偿还银行贷款和利息并实现业绩。另外，随着今年地方债务置换的进行，地方财政压力减缓，预计明年现有的管材施工和新管材订单都将会有一个明显的改善，管材业绩弹性可期。
新能源动力总成，销售和运营花开两朵各表一枝。一方面福建万润新能源汽车动力总成技术过硬，管理团队扎实，客户资源丰富，前三季度销售实现约1.2亿元。上半年公司销售轻客为主，但公司优势领域其实在大客车和公交车，此块市场主要是下半年开始陆续释放订单，四季度预计业绩表现优异是大概率事件。另外运营方面也逐步上轨，目前已购置少量轻客即将投入运营，除轻客针对的通勤车市场外物流车也将在近期拓展，预计随着运营规模的扩大也将更有效的带动万润总成的销售，业绩将逐步实现释放和增长。
增发审核通过成功补流，新能源汽车布局只是个开始。增发完成后公司在手资金充裕，董事长持股比例提升，公司进一步资本运作的空间扩大，新能源汽车布局只是个开始。管材业绩制约逐步冰释下我们预计15~17年摊薄后EPS0.09元、0.36元，对应PE145倍、38倍。
