央企重组虽然不断诞生体量庞大的巨无霸，但重组方式却更简单、务实、高效，规模效应和协同效应成为主流方式。

赶在岁末年关，招商局和中外运长航两大集团的重组事项终于落定。

12月28日傍晚，国资委网站发布消息，经报国务院批准，中国外运长航集团有限公司整体并入招商局集团有限公司，成为其全资子企业。中国外运长航集团有限公司不再作为国资委直接监管企业。重组完成后，一个资产超过七千亿元的新央企巨头诞生。

业务互补多于重合

在整合之前，两大集团已经在油品运输和地产开发上展开了合作，为后续的业务协同奠定了基础。21世纪经济报道记者从权威渠道了解到，整合后，双方将致力在综合物流、能源以及散货运输、园区开发及港航联运、装备制造等多个板块业务上形成规模效益和协同效应。

21世纪经济报道11月曾报道了最终确定的这一重组方式，并分析了其优势——中外运长航成为招商局旗下二级公司后无需改变两家央企的战略发展目标，也不用涉及人事、财务和业务的整合。

在资本市场上，只有中外运长航旗下的三家上市公司外运发展(行情600270,买入)（600270.SH） 、中国外运（00598.HK）和中外运航运（00368.HK）会面临实际控制人变化，而各自资产维持不变。这样一来，也比此前中远中海合四大上市公司资产大挪移的局面简单不少。

业务互补多于重合。

截至去年，招商局集团总资产约为6241亿元，中外运长航集团为1091亿元。吸收后者后，新招商局集团资产规模超过中远和中海约5000亿的水平。

这很大程度上是因为招商局并非专注于航运产业，其非航板块的业务要大很多。历史悠久的招商局集团旗下三大核心产业包括交通、金融和房地产，航运相关的港口、能源运输及物流、造船海工等只是交通产业的一部分。

和中远中海相比，招商局的航运业务与中外运长航重合度并不高。在上一轮央企重组中诞生的中外运长航集团以物流为主业，同时涉及空运（外运发展）、海运、河运、陆运和仓储等不同环节，定位于综合物流企业。

正是因为业务重合度并不高，加上资产规模差距更大，双方的重组最终并未采用中远中海“合并同类项”的方式。

整体并入招商局集团后，中外运长航将不再是央企，而是招商局旗下的二级公司。但正如此前21世纪经济报道提到的，虽然失去了行政级别，但与招商局的业务形成互补后，中外运长航的业务却更有可能发挥经营效率。

比如在航运领域，中外运长航主要侧重于内河运输，其资产来自于长航集团，而招商局则是海运为主。重组后，双方在枢纽港、支线码头和驳运网络的资源上有望形成更大的协同效应，此外中外运长航在长江经济带和珠三角江海联运体系也有望与招商局在东南亚、欧洲的区域港航网络体系连接在一起。

在航运业务当中，双方业务重合最明显的板块是油运。但早在2014年，招商局旗下的招商轮船(行情601872,买入)（601872.SH）就与中外运长航签署了超大型油轮（VLCC）船队合资的协议，双方目前以合资公司中国能源运输公司共同承担油运，船队规模将仅次于中远中海重组完成后的中海发展(行情600026,买入)。

五大板块将有协同效应

有了油运（和地产）板块的合作基础，重组后双方的业务协同面会更大。

21世纪经济报道记者从招商局集团方面了解到，重组后双方的规模效益及协同效应将体现在多个领域，包括综合物流、能源以及散货运输、园区开发及港航联运、装备制造等五大板块，有利于打造“海陆空”供应链体系一体化的综合物流企业。

在重组前双方就已经在开始推动一部分业务合作。中外运航运22日就曾公告，其参与承办5艘北极LNG船的磋商最终落定。这一合作的对象CLNG公司是由招商轮船子公司和中远旗下大连远洋合资成立。

此外双方还可能学习中远中海合资中国矿运的模式，共同承建超大型矿砂船（VLOC），来承运淡水河谷的铁矿石。招商局方面就表示，双方将致力于打造世界一流的能源运输船队，同时发挥各自在干散货运输的资源优势，为后续建设领先的干散货运输船队奠定基础。

除了业务合作的部分，双方其他领域重合度不高的业务能否避免中外运和长航“整而不合”的境地？招商局和中外运长航此次重组不得不汲取上一次重组的教训。

中外运长航曾经在A股共有3家上市公司，但其中的两家长航油运和长航凤凰(行情000520,买入)都先后连亏退市（后者近期回归A股），业绩始终处于低迷之中。其一部分的原因就在于整合之后，中外运和长航一直貌合神离，直到近年才在航运业务上推动实质整合。

仍然留在A股的外运发展依然拥有资源优势。安信证券交运分析师姜明就指出，外运发展在全国物流园和机场附近的仓储设施具备不可复制性。这些资源与招商局的金融产业结合，将有望实现实业与地产的良性互动。