中日韩自贸区第九轮谈判在日举行7股望井喷

　　编者按：中日韩自贸区第九轮谈判首席谈判代表会议将于14-18日在日本箱根举行。三方将在谈判上就货物贸易关税减让的谈判方针和服务投资自由化方式等进行讨论。此外，三方还将举行涉及相关规则及合作规范等20多个领域的工作组会议或专家会议。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　

　　渤海轮渡:增收降利,向上空间大于向下风险

　　渤海轮渡 603167

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超

　　报告要点

　　事件描述

　　渤海轮渡公布2015年三季报,前3季度公司实现收入9.14亿,同比增加8.28%,毛利率为27.17%,同比下降0.18个百分点,实现归属净利润1.54亿,同比下降25.19%,对应EPS 为0.32元。第3季度,公司实现收入3.43亿,同比下降0.66%,毛利率为31.46%,同比上升0.23个百分点,实现归属净利润0.51亿,同比下降28.2%,对应EPS 为0.11元。

　　事件评论

　　增收降利,但利润继续下行风险较小。公司前3季度仍处于增收降利的阶段,尽管油价下降缓解了成本压力,但由于:1)油价下降后陆运成本下降快于客滚运输,对客滚需求形成了替代;2)营业外收入中的石油价格补贴相应下降;3)邮轮业务尚处于培育期,仍未盈利。最终, 公司前3季度归属净利润同比下降25%至1.54亿。不过,考虑到目前油价处于大周期的底部,公司主业利润继续下行风行相对较小。

　　邮轮业务持续磨合。由于三季报不披露分业务数据,我们无法获知公司邮轮业务的运营进展。但公司邮轮业务的毛利率已经从去年下半年的-52.05%迅速回升到了2015上半年的-3.66%,反映公司邮轮运营团队逐步完成磨合、学习曲线累计的完善,考虑到下半年旺季效应更明显,邮轮业务有望实现微亏甚至是盈亏平衡。

　　维持“买入”评级。近期公司股价表现突出,主要是源于:1)中船集团下属的上海外高桥造船厂将建造中国首艘超豪华邮轮,邮轮国产化有利于降低船东运营成本;2)由于关系恶化中断超过三年的中日韩首脑会谈将于11月1日在韩国首尔举行,中日韩自贸区成立的可能重新上升。我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.43元、0.53元和0.62元,考虑到油价下降空间有限(对利润压制逐步减轻),邮轮业务盈利继续提升,公司向上风险高于向下风险,维持对渤海轮渡的“买入”评级。