细胞免疫望成突破口 精准医疗蓝海开启

　　国际精准医学与未来健康前沿论坛将于12月9日在上海召开，本次大会将全方位展现精准医学与未来健康的研究成果，其中，精准医学，个性化医疗等备受关注。另据国家卫计委近日消息，目前我国正在制定“精准医疗”战略规划，这一规划或将被纳入到“十三五”重大科技专项。随着精准医疗领域的快速发展以及全球肿瘤发病率上升，精准医疗越来越受市场关注。其中，细胞免疫疗法作为肿瘤精准医疗领域的一个重要突破口，相关产业有望迎来快速发展机遇。

　　据上海证券报12月9日消息，细胞免疫疗法是继手术、化疗、放疗和靶向疗法后出现的一种新型疗法，被称为治疗肿瘤的“第五大疗法”，它是利用患者自身免疫系统的力量来抵抗肿瘤。肿瘤免疫疗法中以CAR-T疗法最为著名，该疗法对多种类型化学疗法抵抗的白血病有显著治疗效果。CAR-T疗法具有极强的技术属性，可复制性强，与传统新药研发有着明显不同。目前我国开展的CAR-T临床试验数量已经多达19项，仅次于美国，这也是我国首次在新药研发领域走到国际前列。

　　值得注意的是，目前全球肿瘤发病率高且呈上升趋势。据《2015全球癌症统计》数据显示，2012年全球约有1410万新发肿瘤患者，有820 万肿瘤患者死亡。其中，我国肿瘤发病率为285.91/10万，每年新发肿瘤病例约为 312万例。机构预计，全球肿瘤的发病率将从 2008年的1270万增加到2030年的2220万，增加了75%左右，未来肿瘤免疫治疗市场空间巨大。

　　随着肿瘤发病率不断上升，抗肿瘤药物市场也成为全球第一大药物市场。去年全球用于肿瘤治疗的药物开销为1000亿美元，2010 年至2014 年全球抗肿瘤药物市场复合增长率为 6.5%。机构预计，2018年抗肿瘤药前20的药物中有 3个免疫疗法药物，单药销售规模有望突破100亿元，免疫检验点单抗2020年销售规模有望突破70亿元，年复合增长率将达33%。

　　肿瘤疾病的治疗经历了传统治疗到靶向治疗，再到最新的细胞免疫治疗。目前国内免疫治疗基本都是非特异性治疗，技术普遍同质化。免疫治疗将是未来的趋势，目前肿瘤免疫治疗多数被用于晚期肿瘤患者，但未来将像化疗一样，成为治疗的一线方法。随着基因测序，分子生物学技术，影像技术，大数据等快速发展，肿瘤精准治疗也会得到长足的发展，并将成为未来肿瘤综合治疗的主要模式。

　　新开源（300109）：新老产品齐发力，进入快速成长期

　　公司进入加速成长期，看好PVP与欧瑞姿的巨大发展空间。全球PVP与欧瑞姿市场规模高达80-90亿，公司PVP排名世界第三，但2014年收入仅有约2.5亿，国外认证通过后将逐步打开欧美高端市场，公司产品结构将更加优化，整体毛利率有继续提高空间。欧瑞姿市场规模约15亿，公司已开始给国际日化企业小批量供货，因其在全球仅有Ashland一家竞争对手，且高价格、高毛利率，一旦放量将大幅增厚业绩。

　　产业链继续延伸，并购重组初战告捷。公司成立天津雅瑞姿向下延伸产业链进入口腔护理领域，目前100万支假牙粘合剂生产线工艺设计已完成，其产能释放后既可带动欧瑞姿产品销售，又直接受益国内口腔护理潜在巨大市场。公司2014年最大亮点是通过收购呵尔医疗、三济生物、晶能生物三家医疗服务公司进军肿瘤早期诊断、分子诊断及基因测序等领域，开辟新的利润增长点，并进入大健康产业领域，未来公司将在双轮驱动下实现未来高成长。

　　公司2015年经营目标为主营业务收入不低于3亿元，归属于上市公司股东的净利润不低于4000万元。我们基于对PVP新增产能及欧瑞姿销售的乐观判断，预计2015年业绩超预期的可能性大。

　　公司受益新老产品齐发力，业绩进入加速增长期。收购医疗服务资产进入大健康产业领域，大幅提升估值，未来将在双轮驱动下实现高成长。鉴于证监会核准工作目前尚未完成，盈利预测暂不考虑收购标的公司，预计公司2015-2016年EPS分别为0.50元、0.80元，分别对应PE为88倍、54倍，维持“强烈推荐”评级。东兴证券

　　北陆药业（300016）：主业稳健增长，战略布局细胞治疗与基因检测

　　进军细胞治疗领域，培育新利润贡献：公司在2014年积极实施外延并购，控股中美康士51%股权，并通过中美康士控股纽赛尔生物75%股权，布局肿瘤细胞免疫治疗领域，培育新的利润增长点。中美康士是国内最早一批从事免疫细胞治疗的公司，主要为医院提供技术咨询等相关技术服务，公司产品主要包括CIK、DC瘤苗、DC-CIK、CTL细胞，技术储备包括NK细胞、TIL细胞、多靶点CTL细胞、微移植、Car-T、免疫细胞分泌PD1抗体等。公司与约40家三甲医院肿瘤科建立了战略合作关系，且合作医院意愿数目在不断增加中，并计划在3年内扩大到100家医院。中美康士细胞治疗业务14年收入0.279亿，随着中美康士的业务拓展以及细胞治疗行业的规范发展，中美康士有望顺利完成业绩承诺，在15-16年分别实现净利润2，600万元和3，800万元，成为公司未来新的利润贡献点。