17日七喜控股(行情002027,买入)发布公告，分众传媒的借壳重组方案已获得证监会有条件通过。这意味着，分众传媒将成为首家从美股整体退市再登陆A股的公司。

这个“首家整体上市”得来并非易事。今年6月3日，宏达新材(行情002211,买入)公告称，拟以全部资产及负债作为置出资产（作价8.796亿元），与置入资产分众传媒100%股权（作价457亿元）进行资产置换，差额部分公司拟以7.33元/股非公开发行约54.42亿股，另现金支付49.30亿元。当时，市场预期分众传媒很快将回归A股。但6月17日，宏达新材收到证监会和深交所调查通知书，公司实际控制人朱德洪因信息披露等涉嫌违反证券相关法律法规被立案调查。直到9月1日，宏达新材与七喜控股公告了两则与分众传媒相关的信息，前者被分众传媒抛弃而终止重大资产重组，后者则拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产方式实现分众传媒借壳上市。曾有媒体称，如果分众传媒不能在2015年登陆A股市场，其私有化及拆除VIE的杠杆资金或出现偿付风险。

投行人士介绍，由于新三板市场的制度还在完善过程中，IPO排队企业较多，为求速度，私有化后拟在A股上市的中概股企业倾向于选择借壳。

借壳A股公司要求中概股有良好的盈利能力，而目前众多中概股并不满足这一要求。“更重要的是，相比海外市场，A股市场波动性更大。”上述投行人士指出，因此并不是所有的中概股都适合回归。要回归需要满足至少四个条件:创始人股东控制力较强、业务主营在国内、跨境市场估值差异大、公司成长性较好。换言之，中概股的回归之路并不好走，如果处理不好，部分公司甚至可能倒在私有化的路上。